安信證券－奧瑞金(002701)：盈利能力改善，業績略超預期

業績略超預期：公司2012 年實現營業收入35.06 億元，同比增長23.43%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.05億元，同比增長27.65%，每股收益1.32 元，略超我們預期；擬每10 股派發現金9.8 元；預告2013 年1 季度淨利潤增長20-60%。

三片罐地位鞏固，二片罐開局良好：報告期內，公司持續完善生產佈局，鞏固和加強在國內三片罐領域的行業地位；同時穩步拓展二片罐市場，先後取得多家飲料、啤酒客戶生產認證並開始供貨。新建專案的實施推進，將有效擴充公司產能，提高供貨能力。

紅牛維持增長勢頭，客戶結構優化：公司2012 年對紅牛實現銷售24.04 億元，同比增長19.9%。公司前五大客戶銷售占比87.5%，較2009-2011 年有所下降，顯示新晉客戶增長勢頭良好，公司客戶結構不斷優化，我們預計這一趨勢在2013 年將更加明顯。

原材料低位，盈利能力改善：由於主要原材料馬口鐵價格低位，公司受益于成本節省和盈利改善，2012 年毛利率25.49%，較上年提升1.26 個百分點；二片罐由於仍處在客戶認證和開拓階段，毛利率尚未達到最佳狀態，預計未來毛利率具備提升空間。