專題探討─阻礙美元上漲的兩個因素

道瓊斯FXCM美元指數自7月8日的高點回落後，反彈一直時斷時續，未能形成延續。那么，究竟是什么因素阻撓美元的反彈？我們認為主要有兩點∶一是外匯市場波動性，二是外匯市場散戶倉位。

缺乏波動性阻礙美元走強

如下圖所示，當道瓊斯FXCM美元指數2013年初上破自從2009年以來的下行趨勢時，外匯市場隱含波動性同時也大幅走高。

不過，隨著美元指數繼續上行，隱含波動性卻未能繼續走高，突破其下行趨勢。

美元指數與波動性之間強烈的相關性暗示著如果美元要進一步大幅上漲，那么外匯市場的波動性大幅提升是不可或缺的一個條件。

除了波動性以外，還有一個原因令我們認為美元拉升時機仍未成熟，那就是現在有太多的散戶一邊倒的看多美元。

我們的投機情緒指數運用真實交易者的倉位數據做統計並以此進行分析，而通過這些資訊來決定我們的外匯交易規則。一般而言，我們將投機情緒指數作為反向指標，也即如果大眾買入，那么我們賣出；反之如果大眾賣出，那么我們買入。

最近一段時間隨著歐元/美元的不斷上漲，外匯市場散戶的歐元/美元空頭倉位達到歷史最高──這是價格以及市場情緒有可能達到極點的信號。但是，在這些重要轉折點位，我們將視情況決定規則，有時將與散戶站在一邊。因為當市場情緒一邊倒時，往往將推動價格出現轉折。換言之，如果散戶極度做空歐元，那么我們也將隨之做空。

不過，目前來判斷市場情緒以及匯價到達一個極點，將出現反轉仍是有風險的。正如我們在一系列文章中所講，頂部/底部只有在事後才能確定。因此，我們還需要看到隨著匯價回落，散戶逢低買入歐元，多頭倉位逐漸增加來確認我們的規則。

這個情況也是我們的動量2規則還沒有發出空頭進場信號的原因。因為短期的市場情緒還沒有出現轉折。在做多美元之前，我們需要看到散戶倉位開始出現轉變。

( David Rodiriquez撰文，周銘海譯 )

來源:www.dailyfx.com.hk