海通鄧勇：氣價下調迫在眉睫

投資要點

原油進口量減少。8月，我國原油進口量達到2659萬噸，同比+5.56%，環比-13.41%，原油月度進口量開始回落。8月日均原油進口量達85.8萬噸/日，較7月份大幅減少。

成品油出口量創新高。8月份我國成品油出口311萬噸，同比+13.90%，環比+3.53%，成品油出口量創新高，其中8月份人民幣貶值對成品油出口具有一定促進作用；成品油進口量231萬噸，凈出口80萬噸，凈出口量處於歷史高點。

氣價下調迫在眉睫。在原油、煤炭價格大跌的背景下，下調氣價刺激天然氣下游需求成為市場關注焦點。我們預計國內氣價年內有望下調，可關注天然氣下游應用企業，如勝利股份(行情000407,咨詢)、長百集團(行情600856,咨詢)等。

油價與改革。我們認為石化行業的關注點是原油價格與石化行業體制改革。我們預計短期油價低位震盪，中長期看漲。石化行業將受益於油價上漲，關注油氣開采、業績彈性大、煤化工等公司，如中國石油(行情601857,咨詢)、中國石化(行情600028,咨詢)、上海石化(行情600688,咨詢)、齊翔騰達(行情002408,咨詢)、恒逸石化(行情000703,咨詢)、丹化科技(行情600844,咨詢)等。石化行業將受益於油氣全產業鏈的放寬準入改革將主要體現在以下幾個方面:（1）常規油氣區塊向民企開放；（2）油氣進口權放開；（3）油氣價格市場化。在壟斷放松的同時，石化央企自身也會進行改革:（1）專業化分工、整合；（2）資產或業務的互補性重組。

維持行業“增持”投資評級。我們認為下一階段石化行業的主要關注點仍是油價與改革。穩健選擇中國石化（PB（MRQ）0.9倍、PE（2015E）12倍、受益於油價反彈、央企混改穩步推進）、彈性選擇上海石化（純煉化企業，業績彈性大，2Q15油價反彈，帶動公司盈利環比增長32倍）。

風險提示:原油價格大幅波動的風險。如果油價在短期內大幅波動，將會對行業整體盈利構成一定影響。