中央結算公司整頓債市再出手 推DVP結算堵漏利益輸送

每經記者 萬敏 發自北京

    昨日（6月4日），多位機構人士透露，中央結算公司已通知其結算成員，在銀行間債券市場進行債券交易時，需採用DVP結算方式（券款對付），廢除見券付款、見款付券債券交易結算方式。6月17日前不能提交相關材料的結算成員將被禁止交易，9月底前必須完成所有賬戶開通。業內預計，從10月起，銀行間債券市場將只剩DVP結算方式。

    此消息尚未得到中央結算公司回應。

    “目前採用DVP結算方式的多數是商業銀行等大機構，這個規定主要是針對基金、券商和丙類戶等小機構。”業內人士告訴《每日經濟新聞》記者，此前曾與易方達基金經理馬喜德合作的丙類戶長沙摩根公司，就是利用債券結算方式的不同步這一漏洞，實現“空手套白狼”。

DVP結算終結買賣“時間差”

    實際上，央行推動DVP結算由來已久，此次借債券市場整頓風暴徹底廢除見款付券和見券付款兩種交易方式，或正逢其時。

    2004年11月8日，中央債券綜合業務系統成功接入中國人民銀行大額支付系統，打通了與債券業務相關的資金即時清算渠道。這是DVP結算方式得以實現的前提，債券系統接入支付系統後，結算成員的債券資金清算即可通過支付系統的即時轉賬完成。這種結算方式由於能夠互相制約，降低了交易雙方的交易結算風險。

    此前我國債券買賣採用的是純券過戶、見款付券和見券付款三種方式。在這三種結算方式中，債券的交割過戶與資金的清算不同步，結算雙方承擔的結算風險不對等。

    業內知情人士向《每日經濟新聞》記者透露，此前曾與易方達基金經理馬喜德合作的丙類戶長沙摩根公司，就是利用債券結算方式的不同步，在買入債券時先收券後付款，將債券轉賣給其他機構時先收錢再給券，利用時間差同時對敲，從中“空手套白狼”。

    “見款付券和見券付款這兩種交易方式，主要看交易對手的信譽，兩家協商，買賣雙方誰談判能力強，就採取對自己更有利的交易方式，對一些小型機構來說，也能夠緩解時間和資金上的壓力。”一位機構人士認爲，雖然這兩種結算方式確實存在漏洞，但有其存在價值，央行此舉徹底堵住了人爲操作空間的制度漏洞。

    據此前媒體引用中央國債登記結算有限責任公司數據稱，自2004年我國銀行間債券市場實現銀行類機構DVP結算後，到2008年8月1日，非銀行機構DVP業務也正式開通。2008年，銀行間債券市場全年資金結算額爲102.78萬億元（包括債券交易DVP結算、央行公開市場DVP結算和付息兌付DVP資金結算），其中，結算成員之間DVP業務資金清算額97.88萬億元，DVP業務總筆數30.66萬筆，分別比2007年 增 長69.05%、66.49%。

　　“見券付款和見款付券的確是我們的創新，但由於貨銀不能同步交割帶來結算的不確定性，會讓規模有差異的機構之間不敢發生交易，對市場效率影響很大。”中央國債登記結算有限責任公司副總經理王平曾在媒體撰文稱，“在DVP結算能夠覆蓋所有市場參與者時，其他結算方式可以考慮取消”。

意在堵漏丙類戶利益輸送

    一位市場人士對 《每日經濟新聞》記者表示，從近期央行下屬各機構，包括中央結算公司、銀行間市場交易商協會採取的一系列措施來看，央行正在嚴密佈局債市整頓。

    日前有媒體報道稱，央行、證監會、銀行間市場交易商協會等部門自4月底起即分赴多地銀行、券商、基金公司密集調研，研究銀行間債市的改革方向。其中發行改革與交易改革將成爲最重要的兩項制度改革，債市改革的具體方案或於近期出臺。

    自易方達基金等債券黑幕曝出後，央行開始密集佈局對債券市場的規範整頓。4月24日，央行召集大型商業銀行和股份制銀行人士部署債券業務自查工作，並對丙類戶提出升級或取消的整頓意見。此後，央行下屬的中央國債登記結算有限責任公司出臺了一系列針對丙類戶交易的規則，先是暫停信託理財産品、券商資管産品、基金專戶在銀行間債市開戶；此後又發文要求銀行間債券市場結算代理人暫停爲丙類戶提供買債等業務；並要求銀行的自營賬戶與理財賬戶、理財賬戶之間，均不得辦理債券交易結算。

    同時，銀行間市場交易商協會強化了對簿記建檔流程的規範，並從6月1日起停止在二級市場以交易行爲進行的分銷作業。

    “銀行間市場是目前國內容量最大、最重要的債券交易市場，希望央行能引導這個市場好好發展，完善我們的投資環境。”上述市場人士說。

    央行5月29日晚間公佈的資料顯示，今年4月份，銀行間債券市場現券交易累計成交6.79萬億元，較3月份減少20.1%。當月日均交易量3104.1億元，較3月份下降23.3%。