公開市場“鎖長放短” 資金價格易上難下

央行再次在公開市場施展了“續發三年央票+短期逆回購”的創新組合。繼周一對三年央票開展了到期續作后，周二又開展了110億逆回購操作。市場人士指出，續發央票將深度鎖定流動性，令市場對短期資金面緊平衡的預期升溫，昨日資金價格全線上揚。

后續“鎖長放短”回籠預期升溫

這是央行首次發布公告，以更加透明主動的方式披露續作央票的量價細節。根據公告，此次央行對2010年第69期央票開展到期續作，操作量為755億，期限3年，利率為3.50%。

這大部分對沖了本周央票到期量。數據顯示，10央票69的到期量為860億，這意味著央行對部分流動性較好的機構進行了到期央票的絕大部分續作，而這也意味著755億資金將被深度鎖定三年。

同時，央行也持續提供短期流動性。昨日7天期逆回購持續開展，操作量為110億，中標利率為3.90%，較上期繼續走低10個基點，繼續引導市場利率下行意圖明顯。

這種“鎖長放短”的操作，令周二資金價格全線上漲，但漲幅有限。數據顯示，昨日漲幅最大的為隔夜回購利率，上行了25個基點至3.24%；7天回購利率也上漲了5個基點至3.73%。

“本次央票續發的意義在於，央行以公告的形式宣布了三年期央票的重啟。”國泰君安首席債券分析師徐寒飛強調，續發央票的利率水平比二級市場利率低40個基點，與上一期續發持平，后續仍有續發的可能，對商業銀行流動性不利。

據記者統計，從下周開始到年底，還將有2180億三年央票到期，其中，規模較大兩期的集中在8月27日和9月10日，分別為800億和1000億。在此背景下，有機構預計，在上述兩個時間視窗，有可能將再度面臨三年央票續發，資金面有望繼續維持緊平衡。

長債收益率創近兩年新高

伴隨著流動性回籠預期升溫，長債收益率也創下新高。不僅昨日上午招標的10年國開金融債中標利率4.69%，大幅高出前日二級市場14個基點；同時也帶動昨日國債二級市場收益率急速上行，成交至3.94%，均創下了近兩年的新高。

對此原因，某城商行債券交易員對記者表示，一方面是由於7月份包括工業增加值等數據向好，令經濟預期改善，因此長債承壓。另一方面，本周資金面偏緊，利率債供給增多，也為長債帶來一定的調整壓力。

此外，一些業內人士認為，三年央票續發也是導致市場疲弱的原因之一。國信證券指出，原有的3年期票據到期投放，本構成商業銀行投資設定賬戶的再投資“子彈”，但是“子彈”被突然拿走凍結，無疑打亂了商業銀行的投資計劃，這也導致了商業銀行在發行市場中表現得屢屢無力。

鑒於周四逆回購將繼續持續，再加上周四將有500億國庫現金投放，因此即使央行對755億到期央票開展了續作，本周公開市場仍有望實現凈投放。市場人士預計，短期內資金價格易上難下，資金面將維持緊平衡格局。（記者王媛）