“放短鎖長” 央行流動性調控顯效

自今年8月初至12月底，公開市場將到期央票共計19期，規模4180億元

“央行通過短期逆回購和續作3年期央票的放短鎖長的意圖已經被市場認可，並且取得了積極效果。所以，在未來一段時間內央行仍將堅持這種操作手法，以維持貨幣環境的穩定。”一家國有商業銀行的交易員稱。

繼7月中下旬續發兩期3年期央票后，央行周一宣布，對周二到期的860億元3年期央票進行部分續作，續作規模755億元，利率則持平於3.5%。

央行於周二在公開市場進行了110億元7天期逆回購操作，較上周二的120億元略縮量，7天期逆回購中標利率為3.90%，上次為4.00%，下行幅度較上周的40個基點明顯收窄。

有分析人士認為，周二7天期逆回購中標利率僅下行10個基點，有點偏低。但大多數公開市場一級交易商普遍預期，7天期逆回購中標利率雖仍有下行需求但空間已不大，預計該利率會降至3.80%左右，上下浮動10個基點都是合適的。也就是說，7天期逆回購中標利率有望在下周企穩。

廣發銀行認為，預計9月份在季末資金緊張時期，逆回購會加大投放力度。如果外匯占款持續減少，那么很有可能降準。其他機構也認為，逆回購利率不宜再大幅下行，因為到本季度末資金緊張時，如果逆回購利率維持低位，會讓央行的流動性調控比較被動。因此，把逆回購利率維持在略高於8月份回購利率均值的位置比較合理。

8月份以來，銀行間7天質押式回購加權平均利率為4.05%。

“央行肯定認為央票續作達到了預期效果，所以才從7月份的秘密操作轉變為向市場公開宣布。”上述國有商業銀行交易員稱，央行對央票續作態度的轉變，表明其控制長端流動性的態度非常堅決，與此同時，繼續輔以少量逆回購以穩定短期資金面，通過放短鎖長來實現流動性的緊平衡狀態。

海通證券姜超認為，央行此種作法可以通過鎖定長期流動性以推高長期融資成本，從而配合金融去杠桿、經濟去產能的調結構政策目標。

另有市場人士認為，目前中長期央票迎來了集中到期的高峰期，並且今年以來M2增速始終高於13%左右的目標增幅，這勢必加大央行回籠長端資金的壓力，至少在三季度以內，央行還會維持放短鎖長的操作模式，以實現流動性合理適度的調控目標。

統計數據顯示，自今年8月初至12月底，公開市場到期央票共計19期，規模4180億元，其中，3年期共計8期，為3040億元；3個月期11期，僅1140億元。其中，8月27日和9月10日到期的3年期央票分別高達800億元和1000億元。因此，這兩期央票續作的可能性比較大。

央行在二季度貨幣政策報告中明確提出，在流動性供求方向復雜多變的情況下，續作央票有助增強實施貨幣政策的主動性和靈活性，下階段，仍將繼續相機開展此類操作並與其他政策工具相配合。(記者閆立良)