【大行言論】高盛料今年內地影子銀行信貸增至31萬億人幣，長遠限制內銀估值

高盛發表報告指，估計去年底內地影子銀行信貸為23.5萬億元人民幣(下同)，其淨增長對新系統信貸及廣義貨幣(M2)的貢獻分別為39%及27%，今年料續勁增至31萬億元，社會融資總增長18%，帶動今年內地經濟增長約8%。有關風險在於信貸標準較弱、企業及銀行系統槓桿上升、流動性存在風險、有週期性，以及違約將損及銀行資產負債表，扭曲銀行資本分配。

該行指，美國影子銀行基本為債券及證券化相關產品，內地則較簡單、更偏向企業貸款，與內銀的聯繫亦較多。基於內外部流動性強勁，高盛預期中期內系統危機的風險有限，但隨著企業槓桿上升，令其EBITDA以及壞賬對通脹更為敏感，政策收緊之後的過熱現象，將帶來比上個周期更大的破壞，因此內地在增長及通脹間取得平衡將至關重要。

除長期壞賬風險及壞賬對通脹的敏感度上升，高盛認為，內地銀行與影子銀行的聯繫不透明，導致難以分析銀行的真實信貸投放情況，因此或上調內銀估值時的折現率、降低長期股本回報率預測、限制板塊重評，該行亦將有關影子銀行的長期憂慮反映於目標價。(I)

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