2016年美國加息的步伐將繼續是投資者的焦點

由美國聯儲局主席耶倫所領導的聯邦公開市場委員會(fomc)一致決定開始近十年來的首次加息，以擺脫史無前例的零利率下限；並同時強調其后只會以「循序漸進」的步伐繼續加息以安撫市場。聯邦基金利率的目標范圍由0-0.25%上調至0.25-0.5%。

對此美國股市初步反應良好，加上債券市場及遠期曲線變化不大，反映是次加息已獲充份溝通。

加倍循序漸進

議息后聲明中值得注意的是：「委員會認為本年勞動市場的情況出現了相當程度的改善，並有理由相信通脹率於中期會上升至2%目標。」聯儲局表示加息是「鑒於經濟前景，以及考慮到政策行動影響未來經濟結果所需的時間。」聲明中最為「鴿派」的用詞是使用了兩次的「循序漸進」，包括：「…保證聯邦基金利率只會在一段時間內循序漸進地增加…」

聯邦公開市場委員會表示預期將會維持其資產負債表的規模為目前約4.4萬億美元：「直至確保聯邦基金利率水平的正常化進程順利進行為止。」我們相信除了其后的加息步伐之外，對於聯儲局怎樣部署其資產負債表亦將成為投資者2016年主要的焦點。

位圖

我們一直強調從現時起的加息步伐比周期的開始時間更加重要。聯邦公開市場委員會一年會公布四次新預測（包括每年12月），代表其成員預測的平均數。位圖中的新「點」顯示聯邦公開市場委員會對2016年的「點」預測相對於9月份並無更改；但2017年及2018年的「點位」確實有所下跌。聯儲局的「點位」跌幅並未多於市場普遍預測，這是現今訊息中唯一一個「鷹派」元素（但利好金融業，給予我們跑贏大市評級）。事實上，聯邦公開市場委員會2016年的「點」暗示2016年將出現四次加息，而加息行動可能仍然過份進取，尤其是鑒於聯儲局的經濟預測和9月份的分別不大。

如下圖所示，聯儲局預測與市場預測之間仍然存有差距，但只在未來幾年（特別是2017年及2018年）。