安信證券－中興通訊(000063)：告別虧損，復蘇在路上

一季報符合我們預期，打消了市場傳聞不盈利的擔憂

公司實現營業收入181 億元人民幣，同比下降 2.8%；實現歸屬于母公司股東的淨利潤2 億元人民幣，同比增長35.9%；基本每股收益為0.06 元人民幣。該表現符合我們的預期，略超市場預期（此前市場有部分投資者擔心即便加上投資收益依然無法實現盈利）。

我們傾向判斷是"明確的弱復蘇"格局，收入、毛利率、費用率三項指標中，超預期最可能會是毛利率與費用率公司進入到了明顯的復蘇通道中，積極的表像是：1）預收賬款持續提高；2）毛利率環比大幅改善；3）實現了年初的單季盈利的承但由於1）收入同比並沒有實現大幅增長；2）盈利中仍有投資收益的較大貢獻；3）公司的銷售費用率、研發費用率、管理費用率的控制效果還沒有完全顯現。因此，我們將中興通訊目前的狀態定義為"明確的弱復蘇"。我們對費用率的控制、毛利率的恢復抱有預期，但提示就目前而言最大的壓力還是收入增速。

投資建議：

我們預計公司2013 年-2014 年的收入增速分別為18.5%、17.1%，淨利潤增速分別為209.1%、24.3%，對應EPS 分別為0.90 元、1.12 元。我們認為公司在2 季度、3 季度將會實行更有效的人員效率提升與更穩健的利潤保障策略，暫不對此前的盈利預測進行修正。

風險提示：西方國家貿易保護主義抬頭的風險；中國移動 LTE 實施進度不達預期等風險；公司成為轉融通標的，存在短期被做空的風險。