德銀給予優酷土豆買入評級 目標價29.6美元

新浪科技訊 北京時間1月28日下午消息，德意志銀行今天發布研究報告，將優酷土豆(NYSE:YOKU)股票初始評級定為“買入”(Buy)，12個月的目標股價為29.56美元。

以下為報告概要：

收入預期強勁，利潤率將改善

我們預計，得益於網絡視頻和電視台之間的價格差異，以及其他多種因素的共同推動，優酷土豆2012至2015年的收入將保持50%的復合年增長率，利潤率也將持續提升。考慮到目前的成本結構和市場狀態，我們預計今后3年的利潤率將提升43個百分點：到2015年，毛利率將達到53%，非美國通用會計準則營業利潤率將達到22%。我們給予該股“買入”的初始評級，目標價為29.56美元。

移動商業化可能加速提升利潤率

我們估計，按照相同口徑計算，移動流量的商業化使得優酷土豆2015年的創收能力較2012年增長13%。另外，移動商業化也有可能加速提升利潤率，原因是：1)不相稱的頻寬需求；2)內容成本已經由PC承擔；3)廣告價格有可能高於PC。我們預計優酷土豆2013年的移動收入為1.48億元人民幣，2015年達到18.89億元人民幣。我們相信，該公司的股價並未充分體現移動商業化對利潤率的影響。

我們與華爾街的觀點差異

1)我們預計，移動廣告將在未來3年對商業化能力生有意義的促進，而華爾街對移動商業化普遍持保守態度；2)我們因為移動商業化而給出了較高的利潤率假設；3)我們不認為折扣率會出現大幅下滑。我們的量化分析表明，內容和頻寬成本今后3年在收入中的百分比將很快下滑。

給予“買入”初始評級和29.56美元目標價

我們的目標股價源於10年的現金流量折現，折現率為15%。我們認為優酷土豆仍處於投資階段，其內在價值的基礎是未來3年的執行力取得成功。該股的風險在於：內容和流量的競爭、慢於預期的價格增長、弱於預期的移動商業化。(鼎宏)