《大行報告》高盛：料內地證券業改革 帶動未來十年收入複合增長17%

高盛指出，中國證監會直到目前的改革，主要著力於開放證券業和深化資本市場。儘管進一步改革的步伐未明，並假設2014年後股市並未好轉，該行仍預期改革可幫助2012至2022年間整體證券業收入的複合增長率達到17%。

改革後，預期行業的股本回報率會由2012年的5%增至2022年的11%，有幾項趨勢支援該預測：券商的槓桿提高，使營運模式轉向以資產驅動；生息資產回報率改善，推動息差收入；及財務資產的重新設定，促進經紀的資產管理業務。

高盛指，根據大和證券的經驗，行業的主要風險為，槓桿提高後大部分用於炒賣業務或導致評級下降。此外，股市長期積弱及佣金壓力，或壓低經紀的股本回報率及其估值。

該行首予中信証券(06030.HK)及海通證券(6837.HK)「中性」評級，目標價分別為18.7元及12.6元。(bi/t)