全球持續震盪復甦，資金將適度追求風險

美國十年期公債殖利率在財政懸崖危機解除後單周大漲20個基本點到1.9%，反應風險偏好上揚，短期美債將面臨資金調節壓力，上周美國債券基金小幅流出3.3億美元，但2012全年仍維持穩定流入，僅有6周淨流出，全年合計吸金1,582.01億美元。

新興市場債券基金持續刷新歷史紀錄，在2012年最後一周猶如神龍擺尾，再度流入13.08億美元，已連續30周淨流入。但市場對高收債基金戒心未除，上周流出4.73億美元，已是連續第三周遭資金調節。（見下表）

摩根投信債券產品策略長劉玲君表示，2011年8月美債遭降評後，市場資金大筆反向大筆湧進美債避險，加上去年一整年美、歐面臨政策不確定，市場過度風險趨避，導致美國十年期公債價格一路飆漲。劉玲君認為，隨財政懸崖露出曙光，十年期公債殖利率走高也反應市場「risk on」（風險胃納上揚），有機會導引停留在美債的資金重返風險性資產，如收益率較高的信用債券，甚至是估值仍偏低的股市。

摩根新興市場債券基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券）經理人皮耶（Pierre-Yves Bareau）指出，各國央行加碼寬鬆政策與政府降低財政緊縮力道，有助支撐經濟復甦，新興債獲資金偏愛趨勢不減，上周包括美元債、本地債與混和債全面淨流入，並推升連續吸金周數至30周，再創歷史新高。

展望2013年，皮耶預期全球經濟持續震盪復甦（Muddle Through）的可能性較高。美國財政懸崖已順利取得共識、中國、巴西經濟復甦訊號持續、並在通膨溫和可控範圍的環境下，皮耶認為資金將適度追求風險，使新興國家貨幣以及高息收益債券受惠。

摩根環球高收益債券基金（本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息可能涉及本金）經理人羅伯‧庫克（Robert Cook）強調，低利率、低通膨環境仍是高收益債券增長的溫床，自2009年以來，美國聯準會陸續祭出寬鬆貨幣政策刺激經濟，包括三次量化寬鬆、擴大扭轉操作等，不僅有利美國景氣復甦，並持續吸引資金流入高收益債券資產。

隨著全球經濟溫和復甦，美國企業維持較高現金水位與低槓桿比率，可防止過度擴張帶來的違約風險。庫克說明，根據JPMorgan證券預估，一直到2014年年中，高收益債違約率可望保持在2%的低檔，從歷史經驗來看，在如此低違約率環境下，利差水準通常都會維持在300－400個基本點，而目前高收益債利差水準約554個基本點，顯見仍有利差收歛空間。庫克進一步指出，以高收益債目前6.5%的到期收益率評估，即使價格沒有大漲，票息收益仍具吸引力。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以高收益債券為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金及新興市場債券基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金及新興市場債券基金不宜佔其投資組合過高之比重。
 
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