套利胡子：固定模式

  和訊期貨專欄作者：浙商期貨副總經理 魏丁

打新股籌集資金的需求把短期國債回購的利率抬高向來是市場慣例，周五滬深股市出現了國債回購利率較前日的大幅飆升，盤中上證2天期的國債回購利率的據說漲到過年化97%，收盤前還保持在20%附近。國債回購這么火爆是一方面是有人瘋狂地借錢去標新股，另外一方面也跟月末金融機構的資金考核有關。針對這樣有跡可循的市場機會，有資金閑置的投資者提早做些準備，每次遇到月末季末年末或者新股集中發行國債回購利率出現飆升的時候，就可以通過交易所把錢短期放出去再按時收回來，賺這個短差，也是個讓資金安全增收的門路。

過了星期五，八月份的交易算是結束了。為了趕在最後的交割大限之前離場，好多商品的近月合約在周末都出現了大幅的價格波動，其中鄭州菜粕409的跌停，大連棕櫚油1409，上海螺紋鋼1409，雞蛋1409，塑料1409等合約的重挫都是多頭買家主動向下賣平離場的結果，而大連細木工板1409合約上來自空頭的止損盤則將價格推上了新高。循著這樣的價格運動方向和對臨近交割合約總體持倉增減速度的判斷，套利者在本周初陸續建立的許多賣近買遠的跨期組合，比如rm501/rm409，ta505/ta501，l1501/l1409，rb1501/rb1410等等，隨著八月最後交易日星期五的到來，每一組的價差都顯著地拉開，紛紛取得預期的收獲。對這些細心的投資者來說，過去的經驗和經歷再次被市場行情的具體表現所證實，種下希望收獲果實，真的是非常愉快的經歷。特別是這樣的經歷居然能夠屢次地反復地被復制，成為相對固定的一種套利模式，可能也是實行必須進行現貨交割與投機客戶強制離場規則的商品期貨的特殊魅力之一。

本周的股指期貨總體讓持有多頭頭寸的投資人失望，基本上每天都在考驗多頭持倉的信心，即使周末出現了較大規模的反刺，也不改滬深300指數期貨階段性羸弱的印象，顧忌到接下來有關方面準備公布的八月份各項宏觀經濟數據可能給市場帶來利空的影響，不太可能出現意外的起色，因此短期股指繼續弱勢的概率偏大，按上周末的計劃，本周陸續減持股指多頭對工業品空頭的對沖規模的操作都是合理的，哪怕近期螺紋鋼等品種的重挫又給這個組合帶來了一些保護。

本周基本金屬對石頭，焦煤焦炭對沖的效果則要好得多，尤其是上海鋁的相對強勢和鐵礦石的持續弱勢，從兩個方向增厚了組合的收益，凡是持有者都有新收獲。應該恭喜的是，當礦石，螺紋鋼這些難兄難弟本周紛紛滾草坡跳懸崖之際，跟它們老是混一個朋友圈的硅鐵硅錳非但拒絕跟跌，而且還出現了突兀與滑稽的小反彈，sf501等合約上的多頭買家居然把價格重新推回了5800。這樣一來，正好讓還沒來得及上車或者手中類似組合頭寸不足的套利者有可能在下周初建立新的滬鋁跟鄭州硅鐵的對沖組合。

與菜粕近月多頭在龐大的現貨交割壓力下的信心崩潰相反，本周初在大連棕櫚油主力合約上出現的新買家在外盤棕櫚油穿透2000林吉特關鍵位置之后的橫刀入場，霸氣十足，頗有過去的山大王突然間跳出來劫道的威猛，而且也的確將本周初原來已經岌岌可危的連棕櫚油價格以及大連豆油，鄭州菜油價格從破位大跌中強行拉了回來。不過處在豐收及過剩期的馬盤棕櫚油並沒有表現出對救場英雄的感激和尊重，繼續行走在尋底的過程中，周末其主力合約價格連破1980,1950關鍵位置，嚴重拖累了內盤棕櫚油的表現，並且外盤豆油價格本周末的大幅下行創出的新低也給所有的油脂買家帶來了新的威脅。就套利組合來說，油粕的大類對沖本周因為山大王的出現沒有實現正當的收益，像買m賣y,買a賣p這樣一些組合反而出現小額浮虧，但基本面的大背景依舊支援持有買粕賣油的基本頭寸，畢竟情勢比人強，逆大勢抄大底的從來勝算都不高，哪怕他或她是江湖上名號如雷灌耳的大佬，何況無數的案例都證明，真正的大英雄都是在二次抄底中賺大錢的。

上星期還提到要關注白糖，果然白糖的機會也在周末呈現，一股彪悍的資金據說經過高人謀劃，信心滿滿殺入鄭州，使得遠期合約價格放量跳高，最後怪異地懸在半空。因為如此，買玉米賣雞蛋的組合，可以考慮部分地轉換為短線買玉米賣白糖了。在庫存高漲，現貨價格連連走低之際，投機資金單獨把期貨白糖價格推那么高，不是劍走偏鋒，就是懆進妄動，兩者必據其一，因此套利者只需小心持有對沖組合即可，真要是事后證明判斷失誤了，在這個位置上，糾正的代價也不大。

作者簡介：原名魏丁，名魏丁，從業資格號f0205721，浙商期貨副總經理，復旦emba碩士，20年期貨研究管理經歷，國內商品套利對沖領域的先行者和實踐指導者，撰寫過大量的套利隨筆和博客文章，自詡研習商品套利十數年，小有心得，未及精髓。“套利鬍子”是其網名。

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