上投摩根基金：2015年a股震蕩向上

隨著指數的持續逼空式上漲，當前市場整體交投情緒持續高漲，源源不斷的場外資金入場參與，樂觀情緒維持高位。對於2015年的a股市場走向，上投摩根率先發布了規則報告，總的來看，2015年總體樂觀，市場有望震盪向上，值得注意的是，隨著市場不斷上漲，市場的波動幅度會加大。

首先從宏觀經濟上看，明年增長中樞逐步下移，經濟增速有望繼續穩中有降，政府仍有底線思維。貨幣政策上，大概率仍然為寬貨幣穩財政，在繼續降低社會融資成本目標指導下，預計明年仍有降息空間，債券市場利率仍有望走低，但下行速度略趨緩；財政政策以托底穩增長為主，保持穩健基調。

2015年國企改革和金融改革有望持續推進。國企改革有望繼續朝資產證券化和股權多元化方向發展，未證券化比例較高的中西部地區及制造業是主要方向；金融改革預期將繼續推動建立多層次立體融資體系，逐步提高直接融資占比，銀行存款保險、注冊制和利率市場化是主要著眼點；2015年將繼續鼓勵互聯網新技術與傳統產業的融合，包括互聯網醫療、互聯網金融等，不斷培植新的增長引擎。

資金面來看，增量效應明顯，宏觀資金利率繼續向下；居民資產設定證券傾向提高；滬港通進一步推動國際資金流入a股，加速全球化的開端。

隨著股市的不斷上漲，市場情緒變得積極樂觀，目前2014年滬深300動態市盈率8.7倍，市凈率1.25倍左右。2015年一致預期利潤增速12.8%。大盤估值從縱向橫向看依然處低位，估值有望進一步修復。

明年的風險主要來自於注冊制的臨近，對股票供應和估值體系的沖擊，市場或有階段性調整壓力，但這可能更多體現在中小市值高估值公司方面，大市值企業受影響較小。

上投摩根認為，對2015年保持樂觀看法，市場在資金持續流入情況下保持活躍，震盪上行。板塊設定上建議采取大盤藍籌和成長股均衡設定的規則，行業關注非銀金融、計算機與互聯網，主題聚焦於國企改革、金融改革和工業4.0。