天利投資/全球股票市場回顧與展望

回顧7月之全球股票市場，天利投資認為，美國企業獲利不足以支撐國際股市上揚的動能，地緣政治衝突與歐洲利空消息不斷影響整體市場表現。

歐股方面，7月初，葡萄牙最大的銀行(以上市銀行的資產規模排名)Banco Espirito Santo (BES)在下跌17%後被暫停交易；BES母公司的債務曝險引發投資人恐慌，整個歐陸股市大跌，使投資人轉向黃金和美國公債等避險天堂；馬航飛機在烏克蘭上空被擊落，加上加薩走廊的衝突加劇，再度衝擊投資人信心。雖然採購經理人指數(PMI)正向發展讓歐股在接近月底時大漲，但通膨跌至0.4%，美國升息言論再起，歐股再度陷入跌勢。

美股在月初因為地緣政治衝突加劇而下跌，但聯準會主席葉倫的鴿派言論與中國經濟數據好轉讓美股反彈，企業獲利強勁也支撐美股表現，科技公司Apple、Microsoft、Facebook第二季銷售業績亮麗。然而，越來越多人覺得聯準會升息的時間會比市場預期更早，使美股反轉而下，GDP優於預期(第二季年化成長率4%)，加上聯準會公開市場委員會的會議紀錄顯示支持升息的鷹派越來越強勢，更加深投資人的憂慮。整體來看，美國基本面仍相對穩健，加上Fed擬提前升息，表示美國處於經濟復甦的軌道上，因此對於美股的後勢仍樂觀看待。

在新興市場，俄羅斯受創最深，因為美國和歐洲在馬航事件後考慮擴大制裁，7月下半俄股大跌，10年期政府公債殖利率首次在兩個月內升破9%，之後才穩定下來。阿根廷主權債違約的新聞讓阿根廷股市下跌超過8%，但國際投資人對違約的反應大多樂觀，似乎認為這不太可能蔓延到其他新興市場。

中國的情形明顯好轉，除了第二季GDP達標7.5%，股市在亮麗的PMI公布後達到3個月新高，投資人大受鼓舞，因為這個數字顯示內需與對外出口都大幅成長，但投資人也注意到中國的房地產市場仍是個嚴重的問題。

前景展望
天利投資認為，7月市場動能減弱，地緣政治風險讓投資人觀望，加上擔心俄羅斯的國族主義，以及制裁擴大對歐洲經濟成長率的影響。因此，天利投資專業基金-天利全球股票收入基金(本基金之配息來可能為本金)對深受經濟情況影響的歐洲內需股維持減碼，偏好佈局國際的歐洲企業與北歐股票。

對於中國的政策趨於寬鬆且經濟活動增強，讓新興市場最近幾個月的走勢上揚，隨著中國繼續透過信用與流動性政策管理經濟成長以達成預期目標，天利投資認為這只是延緩轉型到較慢但更為永續的成長型態。?

最近全球股市的財報大致呈現利多，支撐股票過去18個月的獲利表現，這也證明天利全球股票收入研究團隊對市場的信心。雖然天利投資認為股東報酬率增加可支撐現在的股價水準，但經濟成長的風險增加可能使股票風險溢價擴大。

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