招股書秀財技 達威科技增收不增利

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四川達威科技股份有限公司，主營皮革化學品的研發、生產和銷售業務。根據其披露的財務數據，該公司營業收入從2011年的21284.6萬元增長到2013年的26705.8萬元，年復合增長率為12.01%，同期凈利潤則從2855.12萬元增長到3424.36萬元，年復合增長率為9.52%。

新股日歷 產出不符投入達威科技主營產品為皮革清潔劑、功能助劑、著色劑等，屬於精細化工類傳統生產加工型企業，這類公司的生產屬性決定了其產品產能與所擁有的固定資產設備數量呈緊密的相關關係——即擁有的固定資產越多，公司的產能也就越大，反之亦然。同時，如果所擁有的固定資產處於增加狀態下，也勢必應當對應著產品產能的增長。

根據達威科技資產負債表數據顯示，最近三年公司的固定資產賬面價值分別為7649.1萬元、7993.96萬元和8936.27萬元，呈現明顯的增加狀態。而且如果考慮到折舊因素，對應最近三年固定資產原值的增量，則相比固定資產賬面價值的增幅還要大。

然而，從達威科技披露的資訊來看，公司新增資產沒有帶來任何的新增產能。達威科技的生產業務分別由新津廠區和上海廠區構成，其中新津廠區連續三年的產品產能均為16000噸，上海廠區的產能也都保持在6000噸，從未發生過任何增長及變化。也就是說，盡管達威科技在最近三年中，所投資的固定資產價值不斷增加，但是增加的這些資產都沒能夠帶來任何的新增產能。

粉飾貨幣資金根據達威科技披露的資產負債數據，最近三年公司的貨幣資金余額分別為1149.39萬元、1079.85萬元和1687.85萬元，尤其是2013年所持貨幣資金余額大幅增加了近60%，似乎該公司的資金充裕程度有較大幅度地提高。

然而問題在於，如果大量的貨幣資金存在於公司的賬戶當中，勢必應當相應地產生銀行存款利息收入。然而根據招股說明書披露的財務費用構成數據，該公司2013年中實現的利息收入金額僅為2.94萬元，相比2012年的4.04萬元還出現了大幅下降，這也就意味著該公司2013年內貨幣資金平均余額，尚不及2012年的水平，而這卻與資產負債表顯示的期末余額變化不符。

更何況，以2.94萬元的利息收入反算，即便是參考的銀行活期存款利率0.35%的最低水平，也僅能對應著840萬元的活期存款余額。也就是說，如果忽略掉金額很少的企業自持現金，達威科技的實際貨幣資金平均余額也就在840萬元的水平，僅相當於期末賬面貨幣資金余額的一半。