7月數據低于預期 國債期貨重拾漲勢

上周國債期貨呈現先跌后漲走勢，主力合約完成從TF1409到TF1412的切換，TF1412上周五收報 93.836，較前一周上漲了0.356。三張合約周成交總量達到16696手，比前一周增加了5864手。

對上周國債期貨走勢產生顯著影響的是上周三發布的兩組數據。第一組是7月貨幣信貸數據：

數據顯示，7月社會融資規模僅2731億，新增人民幣貸款3852億，M2同比大幅回落至13.5%，均嚴重低於預期。第二組數據是7月的投資、消費及工業增加值數據：7月全國固定資產投資同比增長15.6%，社會消費品零售總額同比增長12.2%，規模以上工業增加值增長9.0%，整體小幅低於預期。這兩組低於預期的數據令市場對前期信貸擴張加速、經濟反彈確定的邏輯有所動搖，助推國債期貨重拾漲勢。此外，央行上周公開市場由凈回籠轉為凈投放，回購利率也逐步回落，R007跌至3.5%以下，資金面邊際收緊情況的緩和也利多國債期貨。

從基本面看，7月數據的波動一定程度地受到6月“沖高”較多和去年高基數效應的拖累，

實際情況並沒有數據本身看起來那么悲觀，國債期貨在上周的反彈主要反映的也是對因6月數據產生的偏空預期的修正。政策面上，上周國務院就前期部署的降低企業融資成本事宜正式發文，一行三會也就其召開媒體吹風會表示跟進，后續需重點關注落實情況。當前10年期國債收益率降至4.2%，離前期低點4.0%仍有一定空間。短期而言，基本面和政策面對利率債及國債期貨的負面影響都不大，在資金面保持寬鬆的情況下，我們仍維持偏多的觀點，但認為利率持續回落、跌破前期低點的可能性也不大。