ipo觀察室371期：南威軟件不缺錢不借錢 增速跑不過行業平均

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南威軟件的主營業務是為各級政務部門提供電子政務解決方案，經過多年的市場積淀和深度運營，在權力陽光、黨（軍）委資訊化、智慧公安等細分領域具備一定的競爭優勢。但是該行業是一個高度開放的市場，廠商的競爭尤為激烈，同時客戶的需求也在不斷變化之中。該行業中眾多企業紛紛上市，南威軟件過去三年的發展速度都沒能跑過行業平均增長率。同是南威軟件是一個不差錢不借錢的企業，對於資金充沛募投項目前景不明的企業，其ipo之路應該並不好走。

不缺錢不借錢 企業上市為哪般？

南威軟件募集資金擬投資項目合計4.11億元，同時公司賬面貨幣資金高達1.77億元，特別值得注意的是南威軟件不存在任何形式的短期借款和長期借款。

2013年度南威軟件購買了2500萬元的銀行理財產品，可該項資產並沒有在資產負債表中得到體現，招股說明書中理財產品本該歸屬的交易性金融資產一欄為空，更不用提確認投資收益一說。

資料來源：《南威軟件股份有限公司首次公開發行股票招說明書》

無論是監管層還是認可上市公司的上市行為，其本質是認可上市公司擴大資本規模之后的投資項目與發展路徑具有可行性，同時對於資本的需求具有合理性。但是很顯然南威軟件並不缺錢，不存在銀行借貸的企業不算鳳毛菱角，也絕對不是企業的常態。對於一家不缺錢不借錢的企業，上市融資投資於並不明朗的項目，確實應該因此監管層乃至投資者的注意。

不強勢不增長 企業前景在何方？

南威軟件的主營業務是為各級政務部門提供電子政務解決方案，經過多年的市場積淀和深度運營，在權力陽光、黨（軍）委資訊化、智慧公安等細分領域具備一定的競爭優勢。但是該行業是一個高度開放的市場，廠商的競爭尤為激烈，同時客戶的需求也在不斷變化之中。因此如何能繼續保持在政府、黨委、軍隊、公安等電子政務領域的既有優勢，並不斷開發新產品、拓展新市場，是公司是否能夠保持增長的重要因素。

雖然在招股說明書中，南威軟件著力營造自身在市場中的優勢地位，但是數字說明一切。市場中提供電子政務解決方案的企業很多，已經上市的企業也不在少數，但是南威軟件的市場占有率並不那么樂觀。

招股說明書中，南威軟件根據公司各個產品的營業收入和公司主要產品的市場容量，推測相關產品2011年到2013年的市場占有率如下：

資料來源：《南威軟件股份有限公司首次公開發行股票招說明書》

2014 年2 月賽迪顧問《2013 年中國電子政務行業專項研究報告》①顯示，2013 年中國電子政務總體投資規模為1,634.20 億元人民幣，2009 年以來的年均復合增長率為17.35%。賽迪顧問預測，2014-2018 年，中國電子政務總體投資規模將保持15%以上的增長速度。而2011年至2013年，南威軟件的營業收入增長率分別為10.5%、16.12%，復合增長率為13.28%低於行業平均增速。

同時值得注意的是，南威軟件不但市場占有率較低，同時期業務也存在著低於局限的問題。2011年至2013年，南威軟件來自福建省外的業務收入逐年增加，收入占比分別為21.52%、26.35%和28.08%，毛利占比分別為34.08%、40.74%和36.43%。從收入結構來看，目前福建市場為南威軟件最主要的市場，如果南威軟件未來不能順利拓展福建省外市場，將對南威軟件的持續成長產生較大影響。

資料來源：《南威軟件股份有限公司首次公開發行股票招說明書》