九洲藥業再戰ipo 兩大頑疾不容忽視

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從2010年至今，四戰四敗的浙江九洲藥業股份有限公司(以下簡稱“九洲藥業”)依然掙扎在ipo的征途上， 8月5日晚間，九洲藥業再度出現在證監會預披露的名單中。環保問題與募投項目產能剩屢次成為九洲藥業沖擊ipo的攔路虎。

募投項目飽和程度高 公司缺乏競爭優勢

此次再戰ipo，九洲藥業的招股說明書中顯示，公司擬募資8.91億元用於川南原料藥生產基地一期工程建設項目、高新技術研發中心建設項目及補充流動資金。風險提示中則透露，募投項目主要用於“美羅培南、亞胺培南、鹽酸文拉法辛、鹽酸度洛西汀”等原料藥產品生產車間的建設。

目前，全球培南類抗生素的銷售市場競爭形勢十分嚴峻，美羅培南2011年全球銷售額為5.8億美元，2012年為5.1億美元，同比下降11.9%。亞胺培南+西司他丁鈉2011年全球銷售額為6.1億美元，2012年為5.2億美元，同比下降25.4%。

隨著市場競爭的優勝劣汰以及國家推進產業結構優化升級、防止盲目投資和低水平擴張的法規和政策推動，國內已經發展出不少資金和人才雄厚、技術和工藝領先的原料藥生產企業，新的競爭者加入以及競爭者實力增強，特別是競爭者產品領域以及新開發產品領域與公司相同或相似時，公司所面臨的競爭風險也將增加。

環保頑疾或再成攔路虎

2015年1月1日，新《環保法》正式實施。該法強化了地方政府及其負責人的環保責任，加大了對違法排污的處罰力度，而九州藥業的化學原料藥、醫藥中間體的生產工藝涉及較復雜的化學反應，其中產生廢水、廢氣、固體廢物等污染性排放物和噪聲。如果公司處理不當，對周邊環境造成較大的不利影響，公司有可能面臨嚴厲的環保處罰。

2013年11月13日，浙江臺州市環保局、椒江區政府聯合發出《關於對海正藥業(600267,股吧)等七家企業保留項目全面實施停產整治的函》。根據發函要求，包括九洲藥業(三分廠)在內的7家醫化企業，要實施全面停產整治，整治內容包括廢水處理設施改造、車間整治提升、末端廢氣處理裝置建設等。其中，九洲藥業三分廠涉及4項。在未完成相關整治內容並通過環保部門組織的整治驗收之前，不得恢復生產。

九洲藥業的環保問題，已成為公司的一大頑疾，如若不能根治，公司沖擊再戰ipo極有可能再次折戟沉沙。

絕對的家族控股

除產能過剩與環保問題兩大頑疾外，九洲藥業還面臨著實際控制人控制風險。公司實際控制人為花軒德父女三人。本次發行前，實際控制人直接和間接控制公司76.43%的表決權；本次發行后，花軒德父女三人仍將保持對公司的絕對控股地位（含直接和間接持有的股份）。同時，花軒德擔任公司董事長，花莉蓉擔任公司董事兼總經理，花曉慧擔任公司董事。

如果實際控制人利用其絕對控股地位，通過行使表決權對公司重大資本支出、人員任免、發展戰略等施加影響，將損害公司中小股東的利益。