機構解析：明日熱點板塊探秘

銀行行業：風險預期有望轉變 調整后的估值修復可期

投資建議

此次降息短期利空，但有望改變市場對於宏觀經濟下行風險和銀行資產質量極度悲觀的預期，有望降低實體經濟融資成本刺激目前偏弱的融資需求，提升和修復企業資產負債表，這將有效提升市場對於銀行股的信心，促進銀行股加速估值修復；盡管降息可能會對銀行的凈息差和利潤構成一定程度的負面影響（銀行應對規則會對沖部分影響），但考慮到當前銀行板塊估值足以包含經濟增速中樞下移、利率市場化等中長期負面因素以及銀行不良高企的影響，隨著后續貨幣政策的持續寬鬆、穩增長力度加強、深化改革利好的逐步推出，我們認為板塊在短期利空調整后仍將迎來估值修復，維持板塊“推薦”評級，推薦平安銀行(行情,問診)、南京銀行(行情,問診)、興業銀行(行情,問診)，追求穩定收益的投資者可關注建設銀行(行情,問診)。

事件

中國人民銀行決定，自2014 年11 月22 日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4 個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25 個百分點至2.75%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1 倍調整為1.2 倍；其他各檔次貸款和存款基準利率相應調整，並對基準利率期限檔次作適當簡並。（長城證券）

有色金屬行業：關注資產負債率較高的企業

周五降息有利於行業內資產負債率較高的企業，從歷史數據來看，降息對金屬價格影響有限。海外金屬合約錫和鎳變化較大，國際金價小幅反彈。國內現貨銅成交價小幅上漲，市場供給縮減加上持貨商有意挺價出貨，成交較為活躍。受倫鎳走高影響，金川多次上調出廠價，貿易商加大采購量，市場成交活躍。

投資規則：我們首推受益於國內核電進入新的投資周期而拉動上游原材料消費的標的，包括東方鋯業(行情,問診)、寶鈦股份(行情,問診)以及西部材料(行情,問診)，推薦關注下游需求環比和同比均出現明顯改善的高階稀土永磁材料的生產企業—正海磁材(行情,問診)，全球范圍內鍺金屬供給收緊，金屬價格持續走高—云南鍺業(行情,問診)。未來受益於產能投放以及節能減排要求的鋁加工型企業—亞太科技(行情,問診)。短期海外供給收縮以及公司層面積極扭虧的錫業股份(行情,問診)。可關注從事生產其柴油機催化劑的企業—貴研鉑業(行情,問診)，公司目前生產經營情況較好，訂單飽滿，未來受益於汽車尾氣排放標準的提升；新能源鋰電池板塊中的天齊鋰業(行情,問診)和贛鋒鋰業(行情,問診)。廣東省國企改革疊加企業自身謀求轉型標的—中金嶺南(行情,問診)。（齊魯證券）

傳媒行業：事件催化激活板塊熱情，“新、特、優”仍為中長線投資焦點

產業觀察。1、Pluralsight 收購Smarterer：11 月20 日，媒體訊息，近日，職業IT 教育在線視頻網站Pluralsight 以7500 萬美元收購了Smarterer，這是他們在今年8 月份拿到B 輪1.36 億美元的融資后的第一筆收購；2、盛大云與教學邦合作推在線教育平臺：11 月17 日，盛大網絡旗下盛大云正在與教學邦合作，計劃推出在線教育云平臺。目前平臺正在測試，正式版計劃將於11 月底上線。

上市公司動態：奧飛動漫(行情,問診)、浙報傳媒(行情,問診)等產品入選民族網游工程；藍色光標(行情,問診)洽購加拿大營銷公司；東方明珠(行情,問診)與百事通換股合並，文廣打造千億傳媒集團；“三馬”再聚首，35 億元入股華誼兄弟(行情,問診)。

行業資訊。1、政策環境：首屆中國移動互聯網內容開發者大會舉辦；國家藝術基金本年度逾4 億元擬資助394 個項目；江西前三季度新聞出版廣播影視產業收入672.61 億；廣電總局采取有效措施積極促進資訊消費發展；首屆中國影視文學版權拍賣大會舉行；2、視頻行業：優酷宣布App 累計用戶破6 億；優酷小米等獲第四批虛擬運營商牌照；小米和順為資本18 億元投資愛奇藝，百度跟投；PPTV宣布“海網劇”戰略，聚焦8-10 分鐘網絡短劇；影視字幕網站人人影視關站，稱正在清理內容；3、互聯網與移動互聯網：盛大遊戲推出龍之谷研發商雙端新游；樂逗遊戲包攬4 項金翎大獎；新浪遊戲正式分拆運營，自負盈虧；百度云用戶破2 億移動端發展超PC；“百度傳媒”下月發布，加速與傳統媒體融合；騰訊聯合大眾點評投資邁外迪，完善O2O 生態；騰訊微博每日任務將於11 月21 日下線；阿里巴巴擬建立國際版淘寶網站；阿里低調宣布放棄手游業務，轉型TV 遊戲；雅虎取代谷歌成美國版火狐瀏覽器默認搜尋引擎；雅虎收購圖片應用開發商Cooliris；CommVault 為亞馬遜云負載提供數據保護；Twitter 將推出歷史搜尋；前惠普高管於志偉加盟LinkedIn 中國；Facebook 為群組推出獨立應用；Facebook建立新站挑戰LinkedIn 和谷歌；谷歌收購iOS應用設計工具開發商RelativeWave；谷歌測試付費屏蔽廣告服務：每月1 美元起；蘋果開放廣告服務iAd，支援自動廣告；多家零售商開始支援Apple Pay。

市場回顧：一周傳媒指數上漲8.01%，滬深300 上漲0.09%。42 家傳媒上市公司平均上漲7.00%。在我們的核心關注標的中，漲幅前三的是新華傳媒(行情,問診)、出版傳媒(行情,問診)、華誼兄弟，漲幅后三（除停牌的股票）的是省廣股份(行情,問診)、中文傳媒(行情,問診)、藍色光標。

風險提示：市場在估值與業績中平衡對板塊沖擊風險；制度性政策方向與事件觸發帶來板塊風格轉化風險；制度改革紅利體現在財務收益上的進程具有不確定性。

投資建議：滬港通資金活躍不如預期使得上周股市略顯沉寂，另一方面，在前期超跌、華誼復牌和SMG 整合方案推出預期的事件催化之下，傳媒板塊呈現逆勢大幅上漲的局面，投資熱情逐步釋放。下一階段，資金寬鬆、事件催化和政策預期預計將成為傳媒板塊走勢的主要驅動力。結合行業中長期景氣、供給增加、退市推行的大背景來看，板塊內部在中長線整體向好的基礎之上，將持續圍繞戰略眼光與業績表現分化，行業中具有“新、特、優”公司應該持續成為市場加配的籌碼。我們堅持綜合細分子行業環境+商業模式+戰略匹配+財務增長+市值規模的設定理念，建議可以跨周期把握互聯網教育和互聯網娛樂主線。當下繼續重點推薦：（1）互聯網教育：中南傳媒(行情,問診)；（2）互聯網娛樂：奧飛動漫、華策影視(行情,問診)、人民網(行情,問診)，積極關注互聯網視頻龍頭以及公司治理較好的藍色光標、掌趣科技(行情,問診)、省廣股份；並關注歌華有線(行情,問診)、中文傳媒、全通教育(行情,問診)、華錄百納(行情,問診)。（中信證券(行情,問診)）

保險行業：降息只是催化劑，基本面引領估值向1.5倍PEV修復

事件描述

受益於降息利好，11 月24 日保險申萬指數上漲5.4%，保險個股全面大漲，人壽、新華、太保和平安分別上漲8.07%、8.65%、7.01%和4.25%。

事件評論

降息利好保險行業和保險板塊兌現。市場基本上認可：1、降息對於投資的侵蝕非常小；2、降息對於保險產品的銷售是利好。我們同時還強調，降息對於保費結構轉型效果也將會顯現，而保費結構的轉型才會形成對未來新單增速和新單利潤率的有效和持續預期，才能真正提升估值。

從上漲幅度來看，新華>；人壽>；太保>；平安，壽險業務彈性明顯好於產業業務彈性，小市值公司彈性較高。結合上周太保產險交流情況，目前產險行業綜合成本率壓力依然較大，年底可能持續上升，15 年車險費率市場化對於行業影響存在不確定性，產壽險分業務來看，壽險業務向上產險周期向下依然持續。從實質來看，小市值明顯受到青睞，根據我們合理測算，剔除限售、質押和大股東持股情形，新華保險(行情,問診)目前流通市值575 億元，太保流通市值1160 億元，國壽流通市值1664 億元，平安流通市值3230 億元，新華流動市值相對較小，上漲彈性表現較好。后期新華面臨匯金977億元限售解禁，平安面臨5000 多萬股小非可能解禁的壓力，重點關注。

后期持續看好保險板塊，此輪保險行業估值修復有望提升至 1.5 倍P/EV以上。此輪股債雙牛格局類似於13 年1 季度行情，前期保險P/EV 高點為1.5-1.8 倍，目前估值水平在0.96-1.3 倍左右。我們認為估值修復持續至1.5 倍以上，估值修復的核心假設在於3 點：1、險資收益率提升降低了市場對於5.2%-5.5%的投資收益率假設的折扣；2、個險渠道保費持續增長穩定了市場對於未來新單增速的預期；3、健康險和個險渠道的良好增長鞏固了新單利潤率預期。在1.5 倍估值對應的靜態新業務乘數約為8倍，這個對應的（新單增速，新單利潤率）約為（0%，0%），也就是認可現在的新單規模和新單利潤率均為可持續，這一假設也是明顯合理的。

雖已大漲依然建議積極設定保險股。12 月-3 月份，積極看好保險板塊，看好三階段催化：1、健康險政策解讀發酵，目前大病醫保推動速度明顯提升，以大病醫保撬動醫療健康險發展是健康險政策的方向；2、償二代政策，償二代將極大釋放行業投資和產品創新活性；3、開門紅數據和年報數據行情。持續推薦國壽和平安。（長江證券(行情,問診)）

環保行業：重回“原點”，“水”暖花開

環保股估值已充分反應“失望情緒”，子版塊可自上而下

2014年是環保板塊預期走向平淡甚至悲觀的一年，這為2015年打下了良好的預期基礎；2015年的決定性戰役——水污染防治（重中之重）、VOCs治理、環境稅、國企改革；監測類標的將受益VOCs治理，環境稅推廣

VOCs治理將覆蓋十余個行業，為監測設備帶來可觀需求；

環境稅推行后，出於準確計量與成本節約的目的，需要推廣監測儀器；增發成為常態，孕育投資機會

創業板再融資放開，大股東出資，與公司同舟共濟；符合條件的公司，經常有幵購沖動；

推薦標的

雪迪龍(行情,問診)、迪森股份(行情,問診)、國中水務(行情,問診)、碧水源(行情,問診)

存在事件性驅動可能：巴安水務(行情,問診)環保、神霧環保(行情,問診)、永清環保(行情,問診)等等。（國泰君安）

軍工行業：關注成飛整合(行情,問診)重組進展對軍工行業的短期影響

最新行業觀點：

【看好軍工中長期趨勢，短期關注成飛整合重大重組進展，震盪調整中把握預期較明確、潛力較大的公司】

軍工股近期處於震盪，成飛整合重大重組面臨主管部門審批，其結果的不確定性在一定程度上影響市場對軍工行業的預期和信心。我們認為，成飛整合的影響在於市場可能對軍工核心資產的注入降低預期，但對軍工行業的加快成長、改革改制和民參軍等預期不會發生變化，因此，成飛整合的影響將是短期的、有限的、結構性的。

我們對軍工行業中長期觀點為：一、絲路經濟的發展和周邊局勢的緩和必須以軍工力量對比的提升為基礎，軍工行業的成長預期繼續看好。二、軍工股調整有利於軍工集團加快推出企業類資產的運作。三、軍工領域研究所改制有望於明年兩會前后突破。

總體上，我們認為中長期看，軍工重點公司未來幾年仍將有較大的上升空間。短期來看，建議調整中重點關注未來成長及資產整合預期明確、潛力較大的軍工股。兵器集團改革重組預期可能最快，看好下屬市值小、重組潛力大的公司，軍工研究所改制方面，我們看好航天動力(行情,問診)、中航電子(行情,問診)、國睿科技(行情,問診)、中國重工(行情,問診)等。（銀河證券）

家電行業：央行降息帶來預期改善，板塊估值有望回升

行業周度運行數據跟蹤及點評

根據第46 周中怡康周度零售監測數據，大力促銷帶動行業整體表現回暖。“雙十一”期間，各大廠商庫存去化加速，線上、線下渠道大力促銷，空調零售出現回升，線下零售量12 萬臺，同比上漲43.20%；而線上銷售也出現井噴，促銷活動成效明顯。冰箱線下零售量12 萬臺，同比上漲17.25%，“雙十一”促銷刺激效果明顯，拉動內需短期回升。洗衣機線下零售量21萬臺，同比上漲20.52%，其中美的系產品表現繼續領跑於行業。

第46 周液晶電視線下零售量28 萬臺，同比上漲8.89%，零售增速回升明顯；產品結構方面，電視大屏化趨勢持續，其中“雙十一”促銷期間電視銷售平均尺寸達到45.7”，大屏電視持續熱銷。“雙十一”帶動油煙機零售回升，線下零售量3.9 萬臺，同比上漲12.63%；零售價格層面，市場均價繼續上漲，整體均價環比上升1.05%，油煙機高階化趨勢持續。

本周投資建議

央行降息有利於地產銷售回升，家電新增需求預期轉好，有利於板塊估值的提升。銷售不振、價格戰負面影響持續，上周白電子板塊估值繼續下跌，我們認為滬港通+降息等正面因素將主導下階段板塊走勢，建議積極配臵業績增長確定、低估值高分紅、投資價值凸顯的白電龍頭，首推美的集團(行情,問診)，維持板塊“買入”評級。此外，未來幾年面板行業周期將弱化；各地區、各廠商的盈利將繼續分化，陸面板廠的優勢將進一步體現；運營優秀、切割規則適合的華星光電將繼續取得超出行業平均水平的盈利表現，持續推薦TCL 集團。詳細分析請參見我們近期發布的面板深度報告《“三層級、兩指標”審視面板行業：周期弱化，陸廠崛起，華星閃耀》。

風險提示 行業需求持續低迷；競爭環境惡化，企業盈利下滑。（廣發證券(行情,問診)）