陽光私募行業2014年半年報

一、 a股市場回顧

滬深兩市上半年繼續震盪走勢，兩市主要股指延續去年的分化行情。其中，創業板和中小板市場漲幅相對較大。截至6月30日，滬深300收報2165.12，較去年底下降7.08%；上證綜指從年初2100點附近啟動，最高僅上漲至2147點，期間一度跌破2000點關口，最低下探至1974點，收報2048.33點，較去年底下降3.20%；深證成指收於7343.28點，較去年下跌9.59%；中小板4794.71點，較去年底下降3.72%；創業板指收報1404.71點，較去年底上漲7.69%。

從行業表現來看，今年上半年表現最好的五個行業分別是有色金屬、交運設備、房地產、輕工制造和建材，表現最差的五個行業分別是家電、農林牧漁、建筑、文化傳媒和交通運輸。

新股發行方面，經過證監會財務核查等清理整頓，待上市企業規模有所縮減。在目前的預上市企業中，388 家終止審查，51 家中止審查，即有超過400 家企業暫時不發行。已受理狀態為288 家，已反饋為268 家，披露更新的為18 家，而輔導備案的則達到684 家。按照一年200家的上市速度，消化完目前存量的預上市企業仍需要一年半到兩年。十八大的改革方案中提出，要逐步實施新股上市備案制，從目前的規模看，備案制短期還難以實現。

二、陽光私募產品業績分析

1．cisi中國私募基金指數和滬深300指數業績比較

進入2014年，a股繼續跌跌不休，滬深300指數在年初連續三個月負增長，近期基本持穩並有小幅上漲 。今年以來滬深300指數共跌去164.91點，跌幅7.08%。cisi中國私募基金指數收於190.31，相比去年年底186.23，增長2.19%。cisi中國私募基金指數半年收益超越滬深300指數9.27%，在大幅跑贏滬深300指數。

其原因則和去年延續下來的結構化的行情有關。近期滬深300指數不見起色，在-1.5%~0.6%的范圍內小幅震動。代表大盤股走勢的上證綜指和深證成指，上半年分別下降3.20%5%和9.59%，而代表新經濟的和創業板指數（399006）上半年則延續去年的走勢，上漲7.69^%。在去年創業板行情的帶動下，私募基金鐘情小盤股的現象越來越明顯，設定代表新經濟的中小板和創業板股票的比重比較大，所以中小板和創業板指數的大幅上漲帶動了cisi私募基金指數的較大漲幅。另外，近期軍工、打新的熱點的頻繁出現，也讓善於炒題材抓熱點的私募基金收益增加不少。

根據朝陽永續統計，截止六月底，中證股票型基金指數、cisi陽光私募基金指數和券商集合理財指數分別收於4274.8、190.31和149.63，上半年漲幅分別為-2.38%、2.19%和2.07%。

2．信托產品結構及業績分析

由於私募信托產品包括不同的類型，且具有不同的特征，故對產品進行分類。目前陽光私募產品類型有：結構化產品、非結構化產品、其他類產品(不確定是結構化還是非結構化)，從而分別比較收益率，進行排名。

據朝陽永續數據庫公開不完全統計，有最新業績的信托產品共有2245只，其中非結構化產品有1501只，結構化產品有648只，其他類產品95只。非結構化產品占多數，占比67%；結構化產品占比29%；其他類產品占比4%。

從下圖產品月度收益率業績分布圖可以看出，本月產品的收益主要集中在0%~10%的區間，分別有45.44%的非結構化產品和48.77%的結構化產品的業績集中在這個區間。其次為-10%~0%的區間，三類結構的產品分布占比分別為37.71%、34.41%和35.79%。三類產品在以上兩個區間的占比分別為83.15%、83.18和85.26。

3．信托產品半年度榜單

年度榜單上非結構化的產品共有1484只，其收益區間分布在-34.34%~77.42%，平均收益為1.39%。取得正向收益的有834只，占比56.20%。今年公布業績的結構化產品共有640只，收益區間分布在-27.28%~64.91%，平均收益為1.07%。取得正向收益的有366只，占比57.19%。

“粵財信托-穗富1號”以70.86%的高收益奪得桂冠，澤熙投資旗下兩只產品進入前十，創勢翔投資延續強勢奪得第五，季勝投資、澤泉投資、新價值投資均有出色表現。

2014年上半年的股票私募產品冠軍是“粵財信托-穗富1號”，其以70.86%高收益比第遠遠超出第二名“山東信托-澤熙3期”47.78%的收益。粵財信托-穗富1號”目前是兩千多萬元的規模，上半年主要在智慧板塊的版面上比較成功，包括智慧穿戴、智慧家居等，這一板塊貢獻了大約50%的收益。

澤熙投資繼續延續強勢，其旗下的“山東信托-澤熙3期”和“華潤信托-澤熙4期”，今年上半年分別取得47.78%和35.53%收益，分列第二和第六名。今年上半年的市場非常考驗私募基金的交易能力，像澤熙這樣以交易能力兇悍著稱的私募基金在這種行情中比較如魚得水。徐翔個人有很強的判斷能力，即使熱點題材的第一波沒有抓住，也往往能夠判斷對，抓住第二波。

去年的私募冠軍創勢翔投資表現仍居前。其“粵財信托-創勢翔1號”以36.39%的收益率排名第五。基金經理是出身於“追漲殺跌敢死隊”的黃平，其善於追逐市場的熱點。創勢翔除了軍工和國企改革的大主題之外，也會做一些比較激進的短線操作，包括操作次新股。 其6月10日公告稱其第一只定增產品“寶盈創勢翔1號”成立，並成功獲配航空動力(600893,股吧)1738.43萬股的定增股份。

今年以來表現一直不錯的澤泉-漲停板1號，半年收益27.95%。澤泉投資上半年主要在選定的電動汽車、智慧機械兩大板塊上做波段操作。見底前買入，見頂前賣出。上半年澤泉漲停板1號的倉位中，九成以上都是在上述兩個板塊，在電動汽車主題上，主要重倉了杉杉股份(600884,股吧)（600884.sh）、萬向錢潮(000559,股吧)（000559.sz）。在智慧機器人(300024,股吧)方面，澤泉投資上半年主要買入瑞凌股份(300154,股吧)（300154.sz）、佳士科技(300193,股吧)（300193.sz）、金自天正(600560,股吧)（600560.sh）等股票。

在年度結構化產品排名上，思考5號b1第1期、融福1號-第2期、英大1號-第8期分別以35.94%、27.40%、23.58%排名前三。

4．成立滿3年信托產品年化收益率排行榜

為了更好的了解成立時間較長的產品的收益情況，我們統計了2011年6月30日之前成立產品的年化收益。根據朝陽永續數據庫統計，在本月有凈值公布的存續期超過3年的產品共有861只。這些產品的成立以來年化收益區間是-50.84%~42.52%，其成立以來的年化收益率的均值為0.83%，顯示了在過去幾年的熊市當中，產品整體的收益情況並不理想。

澤熙旗下5只產品囊括了榜單除第4和第6之外的前7名。第4名和第6名分別是呈瑞投資旗下的呈瑞1期和精煕投資旗下的精煕1期。澤熙3期和澤熙1號以成立以來年化42.52%和36.45%的收益分列榜單第一和第二名。澤熙5期、4期和2期分別以29.47%、28.79%和24.70%的收益位列第4、第5和第7名。

呈瑞投資旗下呈瑞1期，以成立以來29.95%的年化收益位列第三名，截至6月27日的累計凈值為2.6180。呈瑞1期是呈瑞投資旗下的第一只產品，2011年憑借51.52%的收益獲得最具爭議的年度冠軍，接下來的2012年打破冠軍魔咒，再次獲得季軍，然而，由於創始人芮崑離去，投研人員大換血，呈瑞旗下8只產品由楊類禹、陳欣添、沈守傳三位基金經理管理。在接下來的2013年，呈瑞投資已“名存實亡”，呈瑞1期當年僅取得10.25%的收益，2014年以來的收益僅為6.61%。

精煕投資旗下精煕1期位列榜單第6名，其成立以來的年化收益率為26.32%，截至5月9日的累計凈值為3.4903。彤源投資旗下浦江之星6號和28號是榜單中僅有的兩只結構化產品，其成立以來的年化收益分別為22.49和16.04%，分列榜單第8名和第20名。第9名和第10名分別是是展博投資旗下的展博1期和重陽投資旗下的重陽1期，成立以來年化收益分別是22%和20.56%，截至6月27日的累計凈值分別是2.7263和2.9679。

尤其值得關注的是涌峰投資的中國龍，這只產品成立於2003年8月1日，是國內最早的私募基金產品。成立十一年，完完整整的經歷了一輪股市周期，其成立以來的年化收益依然排在榜單的前20名。其次是景林投資的景林穩健，成立於2006年10月31日，成立八年，成立以來年化收益19.80%，位列榜單第11名。

5．tot（一對多）產品

據朝陽永續私募數據庫不完全統計，6月份公開業績的一對多tot產品共有57只，今年以來的收益集中在-8.6%~9.2%之間，平均收益為0.01%，遠遠跑贏同期滬深300指數-7.08%收益的同時，波動區間與其相比也小很多。tot產品今年以來取得正向收益的產品共有36只，占比64.29%。

本月第一名是弘酬投資旗下弘酬優選3期，今年以來收益9.20%。這只產品投資標的涵蓋了公募基金與私募基金，由具有豐富tot產品設計與運營經驗的投研團隊在眾多私募中挑選優質基金，並采用實時監控系統對標的進行后期跟蹤。

本月其它有tot產品入榜的私募還有格上理財和新方程投資，格上理財有兩只產品入榜，分別是位列第三名的格上創富1期和第14名的格上創富2期。新方程投資本月僅有1只產品入榜。本月入榜的mom產品有萬博宏觀規則mom和萬博多規則進取mom，收益分別為3.2%和2.8%，分列第11名和第15名。

6．量化對沖產品榜單

據朝陽永續私募數據庫不完全統計，6月份有公開業績的量化對沖產品共有380只。產品主要類型包括證券投資類信托、有限合伙和公募基金專戶。投資規則包含國內市場上各主流規則。今年以來的產品收益區間集中在-32.09%~24.57%的區間，平均收益為2.42%。取得正向收益的有268只，占比63.93%。

本月管理期貨規則表現依舊優異，前三名全都是此規則產品。分別是持贏投資旗下持贏穩健增長、白石資產旗下白石二號，其今年以來收益率分別是23.29%和20.49%。持贏穩健增長主要做趨勢交易，產品的投資規則主要是以資金管理為基礎的趨勢跟蹤，順勢而為，小止損。白石二號是白石資產旗下的一只結構分級公募基金專戶產品，具體規則是管理期貨-多規則，主要包括對沖規則、套利規則和主觀趨勢交易。

第三名凱豐投資旗下凱豐對沖三號，是一只宏觀規則的產品。宏觀規則以美林時鐘來作為劃分宏觀經濟周期的主要依據，並作資產設定主要在五大類上：股、債、商、房、現，其中商品方面主要是做三金如黑金石油、黃金和美金。凱豐對沖二號今年以來收益20.45%，產品主要通過大類資產設定、對沖交易、套利交易三大核心規則，在不確定的市場中尋找確定性機會。其他進入榜單的宏觀對沖規則產品還有泓湖投資旗下泓湖重域，尊嘉資產旗下盈沖一號和圓融投資旗下的圓融上海圓喜一號。

泓湖投資旗下泓湖重域曾獲2014年金牛獎最佳對沖規則獎，基於自上而下分析，判斷大類資產中期趨勢。今年以來收益16.016。尊嘉資產旗下的盈沖一號是一只公募專戶產品，截止6月27日，今年以來的收益14.89%。

第四名是諾德-淘利量化1號，規則是相對價值-多規則，本月淘利有三只產品進入榜單，分別是第十一名淘利趨勢1號和第十九名淘利趨勢套利1號。主要投資規則包括量化套利和增強套利，量化套利又包括跨期套利和期現套利，增強套利主要是延時套利。

本月股票多空規則表現也不錯，新里程投資旗下的藏寶圖基金1號和高程投資旗下的方正富邦-高程1號分列榜單第8和第9名。新里程投資成立於2011年，公司的投資規則主要是alpha對沖+量化擇時，alpha對沖追求穩定收益、量化擇時通過敞口的大小增強收益。

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