上海證券：三季度基金收益豐厚 管理能力指標上揚

一、上海證券本期基金評級概況

上海證券基金評價體系對開放式基金（股票型、債券型和混合型）每季度進行一次綜合評級，評級期間為42個月，其中剔除最多6個月的建倉期，實際評價對象均有三年以上完整的歷史。本評級系統從選股能力、擇時能力以及風險控制能力三個層面對開放式基金進行綜合評價，並將三方面等權重綜合由高到低得出五星至一星基金。

本次納入評級系統的基金共有544只，較上期增加了19只，其中股票型基金241只（新增10只），混合型基金152只（新增1只），債券型151只（新增8只）。

本期綜合評級五星級基金概覽

上海證券基金評級顯示，本期有79只基金被評為五星級基金，包括36只股票型、22只混合型和21只債券型基金。對於持續被評選為綜合能力五星級的基金，投資者可給予長期關注或持有，這類基金一般長期收益率相對較高，且收益穩定性較好。(具體評級情況如表1)

表1、上海證券綜合能力五星級基金

二、基金評級指標分析

2.1 開放式基金評級綜合能力指標

2014年三季度，股票型、混合型、債券型三類基金綜合管理能力指標實現突破性上調。其中，債券型基金綜合能力指標上升幅度仍然最為明顯。

股票型和混合型基金綜合能力指標，三季度上揚幅度加大，風險控制能力貢獻度較大，擇時能力再陷疲態。從近期收益情況來看，三季度股票型和混合型基金實現大豐收，對全年收益形成強支撐，因此綜合能力指標在本期明顯上升。從分項指標來看，兩類基金的選股能力和擇時能力都得到了改善，尤其風險控制指標較前幾期大幅提振。然而，擇時能力在近期逐漸呈現出短板跡象，即使在三季度基金收益率上漲的狀態下，依然沒能掩蓋住擇時能力疲弱性的蔓延。其中，股票型基金的擇時指標已連續三個季度有所下滑。

債券型基金綜合能力指標再度大幅上揚。從三季度債券市場行情來看，債市回暖的態勢比預想的更為樂觀，隨著資金成本中樞的下移，債券市場價格頻頻走高，為債券收益的提升創造了良好的基礎。債券型基金的三個單項指標：選證能力、擇時能力和風險控制能力在三季度均得到大幅改善，且三項指標的上升幅度相對均衡。

2.2 開放式基金評級單項能力指標

上海證券基金評價綜合能力指標的測算是將基金選證能力、擇時能力和風險控制能力三因素等權重相加而得，因此下面我們從三個單項能力指標來考察本次評級情況。

（1）選證能力：三類基金選證能力均有上調，債基選證收益大幅提升

基金的選證能力衡量的是基金通過選擇價值被低估的證券所產生的超額收益。三類基金選證能力指標已連續三個季度有所上調。其中，債券型基金選證能力指標提升幅度較大。

從最近幾期的評級數據跟蹤來看，偏股型基金收益來源的貢獻度已由擇時能力逐步向選證能力轉換。三季度收益率較高的股票型基金多在選證能力指標方面有較高得分，如季度收益率在20%以上的評級基金中長信量化、中郵核心主題、大摩卓越成長、招商大盤藍籌(217010,基金吧)、寶盈資源等9只基金均為五星，占比達40%以上。

對於債券型基金而言，債市基礎市場在三季度的走勢比預想中好，債券型基金在收益率走高之下，各方面的能力指標均較上期有所提升。其中，選證能力指標值攀升至近三年來最高水平，九成以上債券型基金選證實現正收益。

（2）擇時能力：擇時進入躊躇期

擇時能力指標是基金根據對市場走勢的判斷，通過調整經濟資產/行業設定以增加或降低對市場的敏感度進而跑贏基金基準，創造超額收益的能力。股票型擇時能力指標在連續三個季度有所回落，混合型基金在前兩個季度下降后，本期小幅調升；債券型基金擇時指標實現大幅上揚。

對於股票型基金而言，雖然在三季度當期平均收益率高達13.26%，但依然難以掩蓋擇時能力指標值連續下滑的趨勢。從本期評級結果來看，股票型基金和混合型基金中均約有兩成擇時收益為負。

債券市場上揚的趨勢性行情較為明確，通過擇時可獲得的超額收益也隨之提升，因此債券型基金的擇時能力在歷史地位處有小幅上調。

（3）風險控制能力：全面上揚

風險控制能力衡量基金承擔單位風險所獲取的超額收益，反映了基金的風險收益交換效率。本期股票型、混合型、債券型三類基金風控能力指標均較上期有所調升。

股票型和混合型兩類產品的風險控制指標在三季度得到了明顯改善，指標值已由負轉正。基金在整體資產版面上對主板和小市值板塊的失衡設定，在一定程度上提高了組合的風險等級。后期隨著主板藍籌的上揚，基金在各板塊的設定或有所平衡，風險系數相應下調。

對於債券型基金而言，風險控制能力指標也呈現上揚。從債券型基金持倉水平來看，三季度債基型基金的平均倉位為130%，較二季度末下降5個百分點，風險敞口有所收窄。

三、星級變動點評

長期來看，高星級基金與低星級基金業績收益差距兩重天，高星級基金能夠持續保持相對較高的凈值收益率，而低星級基金長期凈值收益率則處於較差水平。以股票型基金為例，截止三季度末，股票型綜合能力五星級基金近三年來平均收益率為61.05%，而同期該類基金的一星級基金收益率為-3.31%，收尾收益率相差60%以上。

因此對於投資者而言，應謹慎購買專業評級機構給出的較低評級的相關基金。長期持有低星級基金，導致投資者收益落后於市場平均水平的概率較大。

從三季度五星級基金的構成來看，被評為五星級基金的79只基金中，包括36只股票型、22只混合型和21只債券型基金。其中，22只基金為新晉級基金，替換比例為27%，較前幾期的替換率有所上升，混合型基金星級調整幅度較大。新晉級的五星基金中，6只為本期新納入評級的新增基金，4只基金由三星晉升2級至五星，其余11只基金上期為四星級基金。

股票型基金 在本季度36只五星級股票型基金中，5只基金由四星級別上升調入五星，分別為：長城雙動力、富國天合(100026,基金吧)、華富成長(410003,基金吧)、諾安主題、中歐趨勢(166001,基金吧)；2只基金為新納入的新增基金，分別為新華市值、中歐動力。同期調出五星評級的股票型基金有6只，分別為廣發聚瑞、國聯安主題、國泰小盤、華安宏利、信誠深度、興全視野，均由五星將為四星。

混合型基金中，新晉級的五星基金共有8只，占本次五星基金的36%。其中，除國聯安小盤由三星上升至五星外，其余基金富國天成(100029,基金吧)、光大設定、華商動態、上投雙核(373020,基金吧)、上投雙息(373010,基金吧)、新華資源和銀華和諧(180018,基金吧)，均由四星基金晉升。本期調出五星評級的混合型基金共有8只，分別為東方龍(400001,基金吧)、富國天源(100016,基金吧)、華寶消費、申萬精選、泰達品質、泰達效率、泰信優勢(290005,基金吧)、銀河穩健。

債券型基金中，共有7只基金調入五星級別，分別為：國富債券a、華商穩健a、華商穩健b、泰達集利a、泰達集利c、中海穩健和中歐穩a。本期調出五星評級的債券型基金有：長信利豐(519989,基金吧)、大摩強債、建信穩定增利c、諾安優化、易方達回報a、招商債券(217003,基金吧)a。

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