日本投資者大舉追捧法債 押注歐元區陷日式長期通縮

路透東京7月14日 - 近來日本投資者購買法國公債的規模呈現創紀錄的增長，因預期歐洲面臨的通縮和經濟增長困境，將與此前日本數十年的情形如出一轍。

市場人士表示，自從歐洲央行在5月暗示將採取積極措施，放寬貨幣環境，日本銀行業者以及其他大型投資者就將資金大舉投向法國債券，他們從自身經驗中得出這樣的結論：如果一個國家的央行正在抗擊通縮，那麼投資這個國家的債券就可以穩操勝券。

“在一定程度上，他們預期會出現日本那樣的情況--通縮和長期零利率，”SMBC日興證券資深市場經濟分析師(山鳥)津洋樹表示。

日本財務省數據顯示，日本投資者在5月凈買入1.9萬億(兆)日圓(140億歐元)法國債券，相當於該國政府當月新發債券的60%以上。

6月數據尚未公佈，但市場人士認為日本購買的法國公債規模要高於5月，因為購買歐元區債券的整體規模是上升的。一位人士暗示，日本投資者所購買的可能相當於法國新發債券的四分之三。

樂於持有歐元區債券的日本投資者青睞法國債券，因為收益率高於可比德債；歐元區流動性排名第三的義大利債券評級較低，從而壓抑了日本投資者的買興。

總的來看，日本投資者5月買進6.60萬億(兆)日圓(652億美元)法國公債，遠超上年的月均水平1萬億日圓，且是政府2005年開始編撰此類數據以來的最高水準。

**陷入日本式通縮？**

歐元區金融危機期間債券價格重挫、市場利率竄升，但在此同時，日本投資者卻對於一個迥然不同的發展路徑有深刻記憶。

由於日本多年來陷入物價下跌和經濟成長乏力的困境，該國公債市場成為全球長期處於大多頭行情的市場之一。

在此期間日本央行把利率降為零，推出目前獲得全球家喻戶曉的“量化寬鬆”舉措--大規模購買公債和其他債券，以向經濟注入流動性。

“如果你想進行投資，就必須盡可能多地把倉位押在今年最重大的事件上--這樣你才能贏，”一家歐系券商旗下東京固定收益部主管稱，日本投資者“認為歐洲央行放鬆政策就是今年最重大的事件。”

在總裁德拉吉的領導下，歐洲央行已經降息、承諾低利率將維持"更長時間"、並表示在2016年12月前一直保持向銀行提供低成本資金的市場操作。

日本投資者將此視為利率在逾兩年內不會調升的訊號。這意味可藉由操作債券收益率曲線免費大撈一票：目前法國五年期公債收益率在0.47%，若市場利率不變的話，持有兩年價格應會上揚，而目前三年債收益率則在0.08-0.09%。

拜日本大舉敲進之賜，法國10年債收益率上周降至1.5%的紀錄低位。

但這仍是日本投資人在日債可取得收益率的三倍左右；日本央行大舉購買日債，將10年期日債收益率摜壓至15個月低位0.54%。

歐洲央行認為歐元區落入通縮的風險很低，但這對日本投資人而言卻記憶猶新；日本央行空前的寬鬆措施目前僅促使物價溫和反彈。

歐元區通脹率在下滑三年后降至0.5%，而義大利6月通脹則為0.2%。

由於企業削減債務，歐元區銀行放款正在下滑。

薪資成長減緩，部份南歐國家薪資則出現下滑。

日本投資人記憶深刻的是，在經濟長期停滯期間，消費者將資金大舉存入銀行，借款減，導致銀行別無他法，只能將資金投入日本政府公債。

國內儲蓄增加，推高日本經常帳盈余，支撐日圓匯價，引燃通縮壓力，與歐元區目前的處境雷同。歐元區1月經常帳盈余攀抵紀錄高位，有助於支撐歐元，盡管歐洲央行企圖放話壓低歐元匯價。(完)

(編譯 鄭茵/許娜/龔芳； 審校 張明鈞)