陳宇：對沖基金將迎爆發式增長

和訊網：四季度創業板其實對投資者來說都是需要謹慎看待的，對吧。接下來我們再聊一下，在股市當中哪些板塊會有比較好的機會呢？哪些板塊需要提醒投資者回避的呢？說一下兩位的理由。

楊玲：我覺得從長線看，符合經濟發展方向的板塊。兩條主線吧，一條主線是符合經濟發展方向的板塊，是大家可以關注的，比如大消費，電子類的，比如食品、飲料、醫藥，尤其是醫藥這塊，長期來看的話還是值得關注的。最近市場回調，大家投的防御類的股票，比如醫藥類的，大家可以長線關注一下。第二條主線是改革，因為這個改革，估計未來三多五年，甚至更長時間都是貫穿經濟發展的主線，市場上也值得關注的一個板塊。比如國企改革，混合所有制改革，土地改革，經營財稅改革等等這塊，圍繞這些改革的概念，我們可以尋找一些比較好的投資機會。從投資回避來看，從長線看的話，要回避的，目前對中國經濟不確定的因素，還是樓市泡沫的問題，會不會有崩掉的風險。當然就現在來看風險不大，但是也不排除。和樓市泡沫相關的，比如地產股，還有一些相關的板塊，大家可能需要謹慎一些。這是長期來看的。短期來看，前期漲幅比較大的一些板塊，比如創業板，軍工可能有一個比較大的回調風險，這個大家短線要關注一下。

陳宇：我們判斷的話，按照市場現在這樣的一個上漲節奏，而且基於是一個政策與資金推動式的話，在垃圾小票炒完了以后，市場應該回歸到一個價值投資的主體。這個時候你第一階段炒的那些真正有業績支撐的成長股也變成白馬了。傳統行業的這些優秀的企業，在不利的經濟環境之下也有可能殺出重圍。這樣的話，我們可以看到市場在下面一個階段，如果不論行業的話，很有可能會最後流向一些大的白馬，大的藍籌，或者新的藍籌企業去做投資。中國的經濟特點是一個大的帝國。所以，無論是新興的行業，還是已經存量巨大的行業，如果找到你競爭的切入點的話，都可以在順境或者逆境中創造傳奇。所以現在這個時點上，我們還是把面撒得比較分散，無論是文化傳媒，軍工，環保，或者是生活消費。在更傳統的領域里，在業績上能夠確定性保持繁榮的企業，我們都會去關注的。當然，這個時點，是一個去偽存真的過程。現在這個環境非常考驗人，潮水退去以后，你會看到很多人沒有穿泳衣。所以，現在最重要的還是恢復到基本面的分析上。

和訊網：好的，我們都知道兩家公司的業績，可以說一直處在私募行業的前列的。也請兩位分別幫我們介紹一下。當前的市場下，采取的一些什么樣的投資規則保持這樣一個良好的收益呢？

楊玲：我覺得從短期來看的話，我剛才提到了。因為像去年，今年表現比較好的成長股，可能大家手上成長股相對比較多。剛才陳總也提到了，其實成長股也有一部分是偽成長股的，是有一些故事在里頭，不是真正的業績支撐。像這類的股票，可能會在短期，比如四季度，或者到明年一季度，短期來看的話，可能還是有比較大的回調風險的。我覺得這塊從短線來看是要規避的，從長線看的話，剛才提到了，我們說的兩條主線，一個是符合經濟發展方向的大消費，電子的，科技的這個主線。第二條線是圍繞經濟改革這塊的，尋找一些比較好的板塊和個股。比如我們已經開始構筑一個核心股票池，把一些比較好的股票挑進來，等市場調整完畢之后，我們慢慢地把會把這些股票構筑倉位，把倉位調上來。

陳宇：我們的投資規則，這些年來都是相當一貫的，用三句話來概括的話，第一，我們去投的企業必須是能夠賺大錢的行業。第二個，這個企業里要有能干成大事的人。第三個，這個企業股票的價格要讓我們怦然心動。也就是說，我們從事、人和價格上選擇我們的投資標的。一旦選擇了以后，我們就采用長空集的規則鎖定收益，長的話，就是長線選股，就是我剛才說的三個要點，選擇一個未來五多十年，在長程的行業發展當中，它會處於一個確定性的，繁榮的領域里頭，並且能夠領先的行業。空呢，我們在市場波動當中保持一個謹慎和冷靜，去等待市場的恐懼或者貪婪造成的波動，利用這種波動買到比較便宜的價格。集，我們會集中在選擇的標的上，實際上我們真正能投資和買的股票和買的股票通常不會超過三十個股票。我們認為這就像高考一樣，能考上北大清華的每年就那點人。同樣的，在企業里真正能干成事，賺到大錢的企業，我們回頭看一下，也就是那幾十家企業。其他的芸芸眾生都是不足為慮的。所以，我們也就是在這幾十企業身上精耕細作。

和訊網：好的，我們也看到今年的監管層出臺了一系列政策來規範私募行業的發展。不知道兩位對私募行業的發展有哪些比較好的建議？

楊玲：我覺得私募行業，目前應該是到了一個最好的發展階段了。因為從法律地位上來看，或者從行業形成上來看目前已經基本形成了。基金法已經出臺，私募管理辦法出臺，私募備案現在可以備案了。更重要的是，你發現你只要備案成功之后，你發現私募可以用自己的頻道去發行了，而不用再借助於信托或者是其他的一些頻道去發行了。這個對於法律地位的奠定是很重要的。接下來就是相關的，比如基金業協會，或者證監會也會去跟工商稅務進行協商和溝通。使得私募行業正式成為金融行業中的一員，具備廣泛的社會基礎，這個實際上是比較好的。預計可能一兩年內就會完成這一塊。從這個行業本身的上下游來看的話，也是到了一個比較好的時機。因為我們星石投資是七八年前成立的，成立那會兒，實際上這個行業完全沒有形成，也沒有什么上下游產業的配合，都是自己在做。現在從上游券商，研究所的服務來看，從下游代銷機構，私人銀行，第三方財富管理機構等等，配合度是非常高的。現在的私募，你只要專心做好你的業績，其他的可以不用太操心了。如果業績不好，當然沒辦法，但是一旦業績好的話，基本上上下游的服務都是很好的。從客戶的基礎來看的話，也就是投資者的基礎來看也是非常好的。第一個。從個人投資者，高凈值客戶看的話，目前已經形成了一個比較穩定的群體了。這個群體也是有專業的服務機構，我剛才提到的私人銀行，第三方銀行給他服務。私募也列到這些服務機構的產品線上了，作為一環，實際上也是很順暢了。從機構投資者來看的話，以前基金法推出之前，像一些法人之類的機構投資者幾乎不會投私募的，因為他們從風控來看的話，這個是未受監管的一個灰色地帶的投資標的。現在來看的話，隨著基金法的監管，證監會私募部的成立。這些相關的監管的機構和框架成立之后，機構投資者也越來越多地關注到私募這個品種。像星石投資最近也受到過很多機構投資者的調研，他們目前已經開始慢慢地要投到私募里來了。我想說，目前真的是私募最好的一個時期。對於新進入者，我覺得也是一個很好的時點，現在私募雖然發展的時間也蠻長了，有陽光私募也有八九年的時間了。但是真正的領先者，很穩固的領先者的梯隊還沒有很穩定地形成。所以現在新進入者還是很有機會的，這個行業目前是很好的時候。如果有志於進來的人，也是一個很好的時機。

和訊網：陳總，您再聊聊。

陳宇：當一個資產設定的大時代的到來，它所對應的就是資產管理這個行業的大發展。中國才剛剛開始，老百姓才剛剛把兜里的錢往股市上轉設定。這可是幾十萬億的資產。所以，從這個角度來講，這個行當的大發展，從歐美的角度來講，尤其是美國來講，對沖基金在近十年，二十年里得到了迅猛的發展。同時，自沉管理類的企業，整個管理的資金總量，規模和盈利能夠也是大發展的。看一下美股的一些上市的資產管理公司，市值在近年快速膨脹的。所以，如果不出意外的話，a股上的私募基金，或者我們說中國的對沖基金，在未來十年里可能有百倍以上的增長。大幅度的發展以后，今天在業內的這些能夠排在前三分之一的對沖基金如果存活下來的話。他們所管理的資金的總量，我想都會有一個驚人的擴張。

和訊網：大家都還是認為，咱們私募行業目前是在一個發展的黃金時期。最後也是投資者比較關心的問題，請兩位分別地針對下半年的市場，對投資者有一些好的投資建議。

楊玲：現在也不能說下半年了，也只能說四季度了。從四季度來看的話，短期來是強調一下短期回調的風險。尤其是前期漲幅比較大的創業板的股票，還是要關注一下風險，謹慎一些。但是從明年來看，我們相對比較樂觀，當調整完畢之后，還是可以慢慢地構筑你的底倉，迎接牛市了。

陳宇：我們把四季度分作兩個階段，一個階段從現在到十一月底左右，第二個階段從十二月開始。這兩個階段時點的劃分，就是因為考慮到，歷史上中國股市面臨著現在這種政策和資金的情況，基本面不是太好。基本面好的公司又被嚴重炒高了。在這種情況之下，往往在年底，尤其是十一月份的時候，會有炒作的資金要回籠，或者是大家要割肉，兌現，往往會以炒作這些股份為調整。所以，從現在到十一月份，大致是一個調整的周期。而在調整周期里頭，前期漲幅比較低的一些行業，可能消費行業這個時候可能會有優勢。但是進入到十一月底，十二月份的時候，各大機構的資金安排開始按新年度開始了。所以，我們看歷年到這個時候，延續到來年春天，都會有一個春節行情，跨年度的春節行情。因為今年是政策加資金的推動，現在我們明顯看到，場外想進入股市的資金洶涌之至。因此，我相信今年也會有這樣一個跨年度的春節行情。

和訊網：反正四季度可能在前期還是比較謹慎一些。但是如果一旦跨年之后，包括到了十二月份之后，市場還是可以期待的。咱們的投資者也是可以多多關注的。今天的節目就是這樣了，感謝您的收看，我們下期節目再見！