【蘇新華(飼料養殖組)】基本面偏多 雞蛋后期仍有反彈空間

報告要點：
補欄不及預期，蛋雞存欄量依舊偏低
養殖成本進一步提高，對雞蛋走強形成支撐
現貨價格止跌反彈，壓縮雞蛋下跌空間
冬季禽流感爆發擔憂，減弱補欄積極性

一、行情回顧

國內雞蛋進入到8月份后，受雞蛋現貨價格的持續堅挺，以及對雞蛋采購需求進一步減弱等訊息影響，而且市場對蛋雞后期補欄預期的進一步增強，國內雞蛋期價自8月初出現連續大幅的回調，進入到9月份后，雞蛋整體在4450-4600區間震盪，9月下旬受國慶假期雞蛋備貨刺激，國內雞蛋連續反彈並一舉突破前期的4600壓力位，國慶節后由於蛋雞存欄量一直保持在較低水平，雞蛋供給一直處於偏緊狀態，使得節后雞蛋延續節前的反彈走勢，盤中最高一度突破4800整數關口，由於目前雞蛋基本面依然偏樂觀，后期有望延續震盪反彈的走勢。

二、基本面分析

（一）補欄不及預期，蛋雞存欄量依舊偏低

從今年蛋雞補欄情況看，除春節后到5月份補欄情況相對較好外，進入5月以后蛋雞補欄情況並不是很理想。雖然進入6月份以后隨著雞蛋價格出現再次上揚，而且蛋雞養殖利潤也達到40.5元/只的歷史高位，但雞苗價格並沒有跟著沖高，仍繼續在3.15元附近持續徘徊，這也反映養殖場蛋雞補欄不積極的情況。

芝華數據統計的存欄數據顯示，2014年9月，國內在產蛋雞存欄量環比上升1.31%，開始呈現回暖跡象。整體來看，當前蛋雞存欄水平仍處於低迷期。自去年禽流感以來國內蛋雞存欄就開始大幅下降，長時間的短缺將使得國內蛋雞市場至少在2015年上半年之前都不能有效緩解雞蛋供應緊張局面。根據芝華數據公布的補欄量數據，低補欄的情況目前仍舊持續存在，9月份育雛雞補欄量環比上漲5.5%，同比下跌40.03%,由於年初禽流感對養殖戶打擊較大，目前養殖戶對禽流感疫情仍心有余悸，蛋雞養殖戶補欄不積極。

圖1 在產蛋雞存欄量 圖2 育雛雞補欄量

（二）養殖成本進一步提高，對雞蛋走強形成支撐

在蛋雞整體養殖成本構成中，飼料費占比最多，約占總成本的60%—70%，雞苗成本約占15%—20%，隨著近年來人工成本的持續上漲，該項費用在整體成本中的占比也逐年擴大。蛋雞飼料的主要構成原料為玉米和豆粕，分別占飼料成本的60%—65%和20%—25%。目前雞苗價格為3.31元/羽，處於近年以來的高位，蛋雞配合料價格在9月份一直保持在3.20元/公斤的較高水平，雖然進入到10月份以后，蛋雞配合飼料出現小幅的下降，但目前仍保持在3.19元/公斤的較高水平。

圖3 蛋雞苗主產區平均價 圖4 蛋雞配合飼料價格

（三）現貨價格止跌反彈，壓縮雞蛋下跌空間

國內雞蛋價格自今年上半年以來持續上漲，其中7-8月份主要產區雞蛋現貨價格更是突破10元/公斤的歷史高位，這主要是由於年初受到禽流感的影響，大量的蛋雞被捕殺，導致養殖業大面積虧損，而這也嚴重打壓了養殖企業的補欄積極性。國內雞蛋大宗價格自8月中旬創下11.26元/千克的高位后，此后雞蛋現貨價格整體呈現下跌的走勢，這種下跌走勢一直延續到10月份，並在10月10日創下9.62元/千克的低位，但近期雞蛋大宗價格明顯有走強的跡象，截至到10月17日，雞蛋大宗價重返10元/千克之上，達到10.22元/千克。此外，從全國雞蛋主產區看，近期雞蛋出廠價格也呈現明顯的止跌反彈跡象，這也必將抬高雞蛋的銷售價格，國內雞蛋現貨價格的止跌反彈，有利於對雞蛋后期期價走勢形成較強的支撐。

圖5 雞蛋大宗價價格 數據來源：wind資訊 圖6 四大主產區雞蛋平均價

（四）冬季禽流感爆發擔憂，減弱補欄積極性

進入到10月份以后，由於天氣逐漸轉涼，禽流感爆發的潛在風險進一步增加，今年年初蛋雞養殖企業就由於爆發的禽流感疫情遭受較大的損失，本身對禽流感疫情存在一定的陰影，這也是雖然疫情過后雞蛋現貨價格大幅上漲，但養殖企業卻補欄很慎重的重要原因。因此我們認為，心理預期也是影響雞蛋后期價格走勢的重要因素。目前，養殖企業整體對禽流感疫情爆發的擔憂有增無減，這也進一步打擊了其擴大規模的積極性，若這種預期持續影響，則雞蛋供給偏緊局面將有望延續，從而繼續推動雞蛋價格后期的走強。

三、技術分析

1.連玉米走勢分析

圖7 連玉米1505日線走勢圖
日線上看，前期玉米的持續回調主要受制於干旱對玉米產量的影響小於預期，玉米1505合約明顯在2350一線受到較強的支撐 ，短期反彈上方壓力位在2400整數關口，但從技術指標看，玉米的下跌動能在不斷衰減，且macd指標有進一步形成金叉的趨勢，后期反彈有望延續。

2.國內雞蛋主力合約走勢分析

圖8 雞蛋1501主力合約日線圖
日線上看，國內雞蛋整體依舊保持反彈的走勢，macd指標目前金叉且量能持續保持在較高水平，反彈有望延續。短期雞蛋反彈面臨的第一壓力位在4850一線，中長期重要壓力位在4950-5000之間，下方支撐短期在4600一線，中長期重要支撐位在4450一線。

四、后市研判及操作規則

后市研判：前期蛋雞補欄的不及預期，持續造成雞蛋供給偏緊的局面，這種局面短期內難以改觀，必將推動雞蛋期價的進一步走強，而且蛋雞養殖成本也在不斷抬高，有利於對雞蛋價格形成一定的支撐。目前國內雞蛋現貨價格止跌反彈，而這也必將對雞蛋后期價格提供重要支撐。此外，由於天氣逐漸轉涼，養殖企業禽流感預期進一步加重，導致其補欄積極性一直不高，目前蛋雞養殖企業更為謹慎，蛋雞存欄量也一直處於較低水平，增幅十分有限。綜合各方面因素來看，國內雞蛋后期價格仍將維持震盪偏強的走勢。

操作規則：由於國內雞蛋后期延續震盪反彈的概率偏強，操作上宜采取逢低做多的思路。若雞蛋出現大幅的回調，可選擇多單入場；若短期漲幅過大，宜暫時減倉止盈，可待回調后繼續買入。

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