黃金礦業股每況愈下的七大原因

黃金礦業作為將近五年的長期投資顯得愈發沒有價值。下圖顯示了從1920年到現在，巴倫黃金礦業指數的比率（BGMI）和黃金價格。更具體地說，它表明相對於黃金，BGMI所代表的金礦股票自1968年以來一直在下降，現在接近1948年以來的最低水平。問題是：為什么黃金礦業股相對於實物金屬表現如此之差？

要回答這個問題，我們要引用波利特最近在丹佛黃金論壇上發表的主題演講。這個演講包含了一些對黃金行業有啟發性的事實和重要的深刻見解，解釋了為什么金礦業務會長時間低回報。

之前值得強調的根源問題是，一般黃金礦業股長期表現不佳是因為黃金礦業企業長期表現不佳。換句話說，盡管市場情緒的波動部分是由於上圖所示的BGMI /黃金比的波動造成的，且金礦的投資情緒目前處於低潮，但是礦業股糟糕表現的主因並不是交易者或者投資者過度悲觀的情緒。畢竟，我們是在談論一種已經延續了幾十年的趨勢，不是在過去兩年里新興起的。相反，糟糕的股市表現是對糟糕的業務回報產生的一種理性反應。

在演講中還解釋了黃金礦業每況愈下的主要原因。

1、黃金是反周期資產。當金融、銀行體系似乎陷入困境時或者是人們普遍擔心央行的貨幣政策時，股票和債券市場被認為是缺乏吸引力的，而黃金相關投資被認為是更有吸引力。

2、黃金相對於股票和債券市場就像螞蟻相對於大象。所以上述投資需求的轉變導致了更多的錢進入黃金相關投資而不是被更有效地使用。

3、地質問題加劇了新資金注入金礦行業的困難，利潤豐厚的金礦更加難以發現，而且不容易測量。

4、黃金行業新資金將被最能顯示其增長能力的公司吸收。由於找到資源再發展成金礦需要大量的時間、精力和風險，所以市場最快和最容易來實現增長的方法是通過並購。然而，當並購活動激增，許多采購和業務組合都將是不全面的。此外，如果某公司擁有堅實的盈利業務且投資回報率高，不參與到“通過並購增長”的遊戲，就會被其他參與的公司所吞並。

5、新資金涌入黃金行業也往往會使資源更容易開發，即使資源是在危險的位置。

6、由於上面提到的問題，金礦部門獲得過比其他大宗商品更大規模的投資。美聯儲通貨膨脹帶來的大規模投資以同樣的方式導致在過去的15年里美國經濟停滯，周期性如洪水般的貨幣涌入黃金礦業，造成糟糕的投資決策，從而使黃金礦業行業效率低下。就像央行政策引起的經濟繁榮后的泡沫爆炸會消滅所有繁榮期間取得的成果，金礦產業經歷繁榮-蕭條周期也會得到類似的結果。所不同的是，黃金礦業的繁榮期大致與經濟的蕭條期相同。

7、並非巧合的是，金礦產業開始面臨這些問題的時間，與中央銀行，特別是美聯儲貨幣供應變得自由膨脹，沒有嚴格限制的操縱利率時間大致相同。當時是1970年代早期，貨幣體系脫離金本位時。

在過去的18個月中，黃金生產商已經采取措施使投資更有效，清算了許多在之前繁榮時期的巨額投資。這是為下一個黃金牛市至少第一年的黃金礦股與實物的投資鋪好道路，但實質上可以明確的是，在未來經濟崩潰對黃金需求的飆升將導致另一輪大規模投資進入金礦產業。

只要在當前的貨幣體系下，金礦注定是一個難以發展的業務。這意味著它將定期接受的大量新資金，促使大量的非生產性投資，以及暫時為黃金股票投資者帶來巨額回報。

機構來源：龍訊財經