海通證券：重點配置方向性策略 把握股債輪動機會

2014上半年私募基金業績回顧：宏觀與管理期貨大放異彩。今年上半年（截止5.30）在股票市場震盪走弱、債券市場由熊轉牛的背景下，各類私募、券商產品平均業績多數取得正收益。從各類規則的對比來看，宏觀規則與管理期貨獨占鰲頭，前 5 月平均收益高達13.48%。享受牛市收益的債券規則也取得較好收益，私募、券商分別取得4.67%、2.79%的平均收益。相對價值規則繼續體現穩定收益特點，前5月累計收益仍有2.51-3.83%。受股票市場總體走弱拖累，股票規則普遍表現不佳，僅有券商股混型勉強取得正平均收益。從私募與券商的比較來看，在債券規則、相對價值套利、組合基金三類規則上，私募全部戰勝券商產品，僅在股票規則領域，私募落后於券商。

2014下半年私募基金設定規則：以方向性規則為主。考慮到股票、債券市場都存在投資機會，而股票市場在調整之后的獲利機會可能更大，我們認為2014下半年組合設定應以方向性規則為主，在版面上，三季度可以重點設定債券規則產品，四季度重點關注股票規則產品，宏觀與管理期貨規則則作為補充。此外，相對價值規則建議適當設定。股票規則產品中，重點設定私募產品，倉位靈活的選時型私募、擅長主題投資的私募值得關注。債券規則產品中，建議券商、私募債券型產品均衡設定，考慮到債券市場在持續上漲后下半年波動可能會加大，建議關注風控能力更強的管理人。宏觀規則產品數量仍較少，且規模普遍不大，因此建議優選歷史業績較長、業績延續性較好的私募。相對價值規則中，私募的業績水平明顯好於券商，可考慮優先選擇私募產品。

重點基金推薦。股票規則產品建議關注：星石1期、鴻道4期、神農1期、世誠揚子3號、民森a號、精熙3期、清水源1期、中銀中國(163801,基金吧)紅穩定價值。債券規則產品建議關注：樂瑞強債1號、安信佑瑞持債券穩利、光大陽光避險增值、興業金麒1號。相對價值規則產品建議關注：寧聚爬山虎1期、盈峰量化1號、禮一兩克金子、信合東方1期。宏觀與管理期貨產品建議關注泓湖重域。

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