ipo觀察室294期：永創智能存貨逐年遞增 仍將擴大產能

杭州永創智慧設備股份有限公司擬上交所上市，本次發行不超過2500萬股，發行后總股本不超過10000萬股，保薦機構為海通證券股份有限公司。杭州永創智慧設備股份有限公司位於浙江省杭州西湖科技園區，公司自設立以來一直專注於從事包裝設備及配套包裝材料的研發設計、生產制造、安裝調試與技術服務，以技術為依托為客戶提供包裝設備解決方案。

存貨余額較高

招股書顯示，2011年末、2012年末及2013年末，永創智慧存貨余額分別為19,413.92萬元、25,339.76 萬元及 35,462.90 萬元，占相應期末流動資產的比例分別為 46.47%、51.95%及 53.86%。公司存貨主要由原材料、在產品、庫存商品（含在庫產品、發出商品）構成，2011年末、2012年末及2013年末，在產品、庫存商品合計占公司存貨余額的79.30%、80.71%及84.68%，發出商品占公司存貨余額的37.21%、30.06%及 40.90%。

永創智慧對此解釋稱，公司存貨余額較大且隨著業務規模的擴大增長較快，主要是由公司產品特性、生產模式及收入確認原則決定的。但如果存貨占用公司營運資金進一步增加，會對其生產經營效率的提高產生不利影響。

應收賬款龐大

2011年末、2012年末及2013年末，公司應收賬款余額分別為10,388.48萬元、13,781.69萬元及20,226.94萬元，占各期營業收入的比例分別20.23%、22.50%及27.48%。

雖然永創智慧在招股書中解釋，大部分客戶與其保持了多年良好的合作關係，發生壞賬的可能性較小。但是，龐大的應收賬款再加上上文中較高的存貨余額，很可能會使其出現流動資金短缺的情況，一旦發生壞賬，那么永創智慧的經營必受影響。

募集資金用於繼續擴張

根據招股書，永創智慧募集資金將投資於“年產30,000 臺（套）包裝設備項目”、“企業技術中心建設項目”和“償還銀行貸款及補充流動資金項目”。其中，新增年產30,000臺包裝設備的項目是要繼續擴大產能，但在招股書中永創智慧已經坦言存貨余額較大，而且報告期內逐年增長，在這種情況下新增產能，能否消化值得懷疑，如果出現銷售不暢，那么其流動資金將更為緊張，能否像招股書中預期的那樣產生良好的經濟效益，就要打上一個大大的問號了。