進一步放松貨幣政策以實現7.5%的增長目標

我們對2012年下半年的中國經濟展望進行了總結，包括近期我們修改的對經濟增速、通貨膨脹、貨幣政策和關鍵性圖表的預測。

我們之所以將2014年中國GDP增速預測提高0.2個百分點至7.4%，主要是基於近期國務院總理李克強多次強調要實現7.5%左右的增長目標。要實現這一目標，下半年經季節調整后季度環比折年率需要達到9%，而第一季度該比率僅為5.8%。考慮到中國目前樓市放緩帶來的下行風險，這將是個艱巨的任務。

盡管自3月以來采取的旨在穩定增長的舉措已開始發揮作用，但我們認為，中國必將進一步放松貨幣政策。 預計基準利率將在第三季度和第四季度分別下調25個基準點。

我們在5月時曾預測，貨幣政策放松將經歷三個階段：（1）采取更多定向寬鬆舉措，包括再貸款、定向降準或者創新型融資工具；（2）進行（定向）降息；（3）進行系統范圍的降準。6月，央行擴大了再貸款計劃並進行定性降準，使我們對第一階段的預測成為現實。

我們認為，央行將可能進一步放寬貸款額度，且人民幣升值的空間十分有限。我們預測，全年新增貸款估約10萬億元；社會融資規模總量將趨穩或甚至扭轉下降趨勢。

基礎設施投資有可能進一步增加，制造業投資將放緩。我們預測，政府將加大財政支出，並向民間資本開放更多基礎設施領域。

房地產開發和出口將成為衡量中國經濟增長和展望政策趨勢的重要因素。我們預計，第三季度房價將進一步下降，但下半年房屋銷量有望出現回暖，這將有助於遏制地產投資放緩的勢頭。

我們預測，金融市場改革將繼續推進，央行也將不斷推出新型貨幣政策工具。此外，我們認為，中國在下半年還將繼續推進預算和國有企業改革。