9月官方和匯豐制造業PMI持平8月 經濟低位企穩

數據點評：

9月官方和匯豐制造業PMI基本與8月持平，短期制造業景氣度與8月持平，暫時看不到回升的跡象。9月中國官方制造業PMI 51.1，匯豐制造業PMI終值50.2，均與8月份持平。從分項數據來看，9月份原材料購進價格價格和企業產成品庫存同時大幅回落，或是去庫存進行中。其他分項數據基本持平。美元指數的大幅上漲帶來的通縮效應，或將隨著美元指數見頂而結束。

● 需求方面，9月新訂單指數持平，內需和外需基本穩定。

● 產出方面，一升一降，總體持平。官方制造業PMI生產指數從53.2升至53.6，匯豐制造業PMI產出指數從51.8降至51.3。

● 價格方面，原材料購進價格指數繼8月后再次大幅下降，9月PPI環比降幅或擴大。9月官方制造業PMI主要原材料購進指數從49.3大幅降至47.4。考慮到9月需求基本穩定，下降的原因或許是美元指數大漲帶來的國際市場通縮效應。預計9月PPI環比降幅可能會再度擴大，前值為-0.2%。

● 庫存方面，9月官方PMI原材料庫存上升，產成品庫存大降，顯示企業去庫存成功，信心有所恢復。9月官方制造業PMI產成品庫存從48.1降至47.2，原材料庫存從48.6回升至48.8，產成品庫存降低到年內的低位、原材料庫存上升，或表明企業對形勢的信心有所恢復。

● 就業方面，8月官方和匯豐制造業PMI就業指數雙雙持平，目前尚且無需對就業形勢過度擔憂。考慮到目前服務業吸納就業的能力已經趕超制造業，現在應該更為關注服務業PMI就業指數，今年2月以來官方服務業PMI就業指數一直處於50關口上方，表明服務業就業人數持續增加，因此對短期制造業就業形勢惡化不必過於擔憂。

從實體經濟指標來看，9月實體經濟指標依舊偏弱，且疲弱態勢更勝前期。從10大主要工業產品價格來看，9月份除塑料、橡膠價格實現上漲以外，其他主要工業產品價格均呈現跌勢，且六大發電集團日均耗煤量的絕對值繼續下滑，且同比增速依然為負，表明9月實體經濟保持疲弱，談回升還為時尚早。

總體而言，在上一輪政府定向為刺激政策之后，8月經濟下行、9月低位企穩，回升的跡象依然不明。主要表現在：（1）官方和匯豐制造業PMI總體與8月份持平；（2）盡管9月份原材料購進價格價格和主要工業產品價格同時大幅回落，但很可能是由於美元指數的大幅上漲帶來的通縮效應，或將隨著美元指數見頂而結束下跌；（3）9月官方PMI原材料庫存上升，產成品庫存降到年內的低位，顯示企業去庫存成功，信心有所恢復。