資金回流，新興企業債布局時點到

美國升息壓力降低、歐版QE（量化寬鬆）推出，使得新興市場債券重獲資金青睞，吸引資金回流。保德信新興市場企業債券基金（本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人李秀賢認為，低利環境延續、利差水準仍高，使得新興市場債具備投資價值，其中，新興市場企業債因具較高利差，且高於長期水準，此時進場有機會獲取額外資本利得空間。

新發佈的聯準會會議紀錄顯示，決策官員仍審慎看待全球經濟成長放緩及美元走強等現象，壓抑市場對升息預期；美國升息壓力放緩之外，歐洲則因包括德國在內等歐洲國家經濟數據走弱，迫使歐洲央行行長德拉吉於9日表示，願推出更多貨幣政策以刺激歐洲經濟，投資人對歐版購債計劃的預期將阻止美債殖利率大幅上彈。先前新興市場債因強勢美元及QE退場造成的利率上揚隱憂而面臨壓力，但上週在成熟國家公債殖利率下滑推動下，資金出現明顯回流(資料來源：RBS, EPFR, Lipper, 2014/10/8)。

李秀賢說明，展望未來，美元走強以及原物料價格走疲分別對新興貨幣，以及部分仰賴商品原物料出口的新興國家較為不利，但以IMF最新經濟成長率預測，新興經濟體2014、2015年分別為4.4%、5%，仍遠高於已開發國家的1.8%、2.3%，顯示即使新興國家經濟強弱不一，但經由國家配置仍有很好的投資機會。再者，由於全球經濟維持溫和復甦態勢，成熟國家公債利率大幅走高的機率即相對有限，且商品原物料價格走弱，也降低新興市場國家通膨疑慮，使各國央行獲得政策操作空間。整體來看，低利環境延續、利差水準仍高，均使新興市場債仍具相對投資價值。

李秀賢表示，隨著美國經濟走高，美國QE即將於本月份退場，且預期美國將於2015下半年展開升息循環，使得美債殖利率面臨上揚壓力，投資人債券配置宜重新檢視，第四季布局債券型基金時，建議可以新興市場企業債、高收益債，以及組合債等類基金為主。但相對於高收益債券目前利差接近2006年以來低點，預期再收斂空間相對有限，而新興市場企業債券利差仍有較大收斂空間，投資人可以波動較低的企業債券切入佈局，除能參與新興市場企業的成長契機外，與股票相比，長期表現也不惶多讓。

李秀賢表示，新興企業債平均信評為BBB，高於全球高收益債的B+，兩債種利差之前一度趨近，但在市場因升息疑慮而震盪之際，利差開始分歧，顯示投資人開始追捧品質較高的新興企業債。此外，若與同等級債券相比，無論是投資級債或高收益債，新興市場企業債均具較高利差，且其值仍高於長期水準，此時進場仍有機會獲取額外資本利得空間。

美歐央行貨幣政策不同調，預期美債殖利率上揚空間受限。低利環境有利高息信用債券，對具投資等級的新興債仍屬有利，但新興國家將各自表現，需留意的風險為中國經濟不如預期、第四季美債殖利率波幅可能上揚、強勢美元，以及地緣政治風險都對新興債有負面影響，需密切關注。

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