中投顧問：房企銀行間發債尚未松動 指望救市為時過早

近日，中國銀行間市場交易商協會向部分會員單位下發《債務融資工具注冊發行工作手冊》(下稱“手冊”)，其中對涉及房地產業務的企業發行債務融資工具提出明確要求。根據主承銷商工作會議確定的自律公約，交易商協會表示“不支援房地產企業及最近一年經審計的房地產業務收入達到一定比重的企業注冊發行債務融資工具的申請”。協會亦透露，“目前正在積極研究支援承擔普通商品住房建設的企業注冊發行債務融資工具的具體措施”。這意味著房地產企業發債細則或將正式得到明確，符合條件的房地產企業將有望通過銀行間債市融資緩解資本壓力。

上述訊息，說實話繞的人有些迷糊，到底是放松了房企銀行間發債這一融資功能，還是依然“不支援”呢，但是協會方面又開始研究支援承擔普通商品住房建設的企業注冊發行債務融資工具的具體措施。一段話，說了好幾個意思，而且表現出來的是“正、反、正”的態度，放松、不支援、積極研究等，看到最後只能說明，唯一很確定的一點是，目前房企銀行間發債鐵閘並沒有放開，只是有一點希望放開，而且可以預見未來即使放開這項閘門，也將對房企資格有嚴格的限制，從事高階商品住宅的房企依然難以獲取該項政策的利好，只有從事普通商品房、剛需商品房建設以及保障性住房建設的房企們才有望得到資金方面的支援。

實際上並沒有放松房企銀行間發債的閘門，因此也並沒有對房地產行業實現實質性的利好。這反映出中央政府謹慎的態度，至少目前來看，依然不會輕易出手救市。主要原因在於，第一輿論壓力大，中央出手救市無疑保障房價甚至助推房價上漲，招致民怨；第二，樓市處在調整期，調整幅度雖然加大，但是還沒到中央出手救市的地步，且也給剛需一個購房視窗；第三，市場起主導作用是本屆政府定下的基調，房地產行業前期政府干預過多，不利於其市場發展，也不符合政府調整經濟結構的大局。因此，單純的指望樓市直接救市恐怕還為時過早。

銀行與房企緊密相連，如果央行直接下調存款準備金率，為資本市場注入資金，鼓勵房地產、基建等行業發展等，是直接的救市行為；或者全面的松綁原有的限購限貸政策等，也將對一線城市房地產市場形成利好。目前正在研究的放松房企銀行間發債融資的這一工具，雖然也能夠緩解銀行資金緊張的情況，但是依然需要耗費更多的時間和成本，只能為間接支援樓市發展，而且目前並沒有成行。作為市場主體，房企當然有融資的需要，之前宏觀調控限制房企發債融資的功能，也是為了防止市場過熱，對宏觀經濟形成威脅，現在適當放松，也是目前樓市調整、釋放緩解樓市資金壓力的需要。未來隨著樓市持續發酵，不排除直接或者間接救市政策出臺的可能，只是道路或更加迂回曲折。　（作者系中投顧問產業與政策研究中心 高級研究員）