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桂林福達股份有限公司（簡稱“福達股份”）在4月11日公開了首次發行股票招股說明書，招股說明書中表面光鮮的種種運營數據飽受質疑，其中合並資產負債率竟高達近80%。在汽車零部件整體行業低迷之時，福達股份亮眼的業績到底是逆勢而上還是業績粉飾，尚待求證。
一、產品銷售與行業形勢逆行
招股書顯示,2011年，福達股份實現營業收入14億元，增長率為5.33%；實現凈利潤1.71億元，增長率為10.15%。工信部發布的2011年中國汽車工業經濟運行情況公告顯示，我國2011年累計生產汽車1841.89萬輛，增長率為0.8％，銷售汽車1850.51萬輛，增長率為2.5％。無論是營業收入還是凈利潤，桂林福達均“跑贏”了下游的汽車行業。
表一，合並利潤主要數據（單位：萬元）：
福達股份主要產品重、中型曲軸的下遊客戶為國內重卡和中卡企業資料顯示，2011年，我國重卡銷量為88萬輛，增長率-13.13%；中卡銷售量為29萬輛，增長率15.98%；輕卡銷售量為19萬輛，增長率-3.55%。
而讓人驚訝的是，福達股份各種曲軸的銷量，和下遊客戶的銷量走勢完全相反，2011年，桂林福達重型曲軸的銷量為7.59萬根，增長率為16.23%；中型曲軸的銷量為25.51萬根，增長率為-5.80%；輕型曲軸的銷量為3.99萬根，增長率為37.59%。
表二，公司享受的稅優惠金額以及占凈利潤的比例：
公司產品銷售與行業形勢出現相悖， 而與此同時，福達股份還享受著巨額的稅收優惠，2011、2012、2013三個年度，公司享受的稅收優惠金額占凈利潤比例分別為10.22%、8.62%、9.32%。顯然，公司的業績很重要的是靠外界的輸血。
二、住房公積金實繳人數 與員工人數不符
表三，報告期內，福達股份社會保險（放心保）及住房公積金繳納人數的具體情況：
質疑1、部分員工未繳納住房公積金，原因不明？
對於社保與住房公積金部分員工未繳，公司給出的說明是“部分員工基於自身原因，自愿放棄繳納社會保險，並出具了自愿放棄繳納社會保險的相關聲明。因此，報告期內，公司存在未為部分員工繳納社會保險及住房公積金的情形。”
但是說明指出的是“部分員工自愿放棄繳納社會保險”，而非是自愿放棄繳納住房公積金。
那么公司未給部分員工繳納住房公積金，到底是何原因？
質疑2、公司已位全體員工開立社會與公積金賬戶，為何還有未繳納員工？
招股書中表述“自2011年8月1日始，公司已為全體員工開立了社會保險賬戶和住房公積金賬戶，並已繳納了社會保險和住房公積金。”
既然已經為全體員工開立了社會保險賬戶和住房公積金賬戶，那么2011年、2012年、2013年，實際繳納人數與員工總人數有出入又是何原因？
對上述兩點質疑，本文記者據招股書公布電話致電發行人，但電話始終無人接聽。
三、資產負債率飆高 嚴重超警戒線
報告期內，公司2011到2013連續三個年度的合並資產負債率分別是：79.05%、76.04%、74.61%。已經嚴重超過業界通行的70%警戒線。
自 2011年以來，我國汽車行業的銷售增長率明顯放緩，這將對汽車零部件企業的生產經營造成較大不利影響。若福達股份因經營業績下滑，導致經營性現金流入減少，或者難以通過對外融資等方式籌措償債資金，公司將面臨較大的償債風險。
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