2014下半年股債市展望：歐洲及新興市場表現可望勝出

回顧2014上半年股債市表現，股市在波動的上半年微幅上揚，債券殖利率則下降，但展望下半年，由於趨勢顯示GDP與盈餘反彈、歐洲央行與日本央行的寬鬆政策、美國低利率、與新興市場的不確定性消除，保德信投信認為股市有機會再上揚，且隨著強勁的GDP成長，債券殖利率將逐漸上升，因此下半年投資趨勢仍是「股優於債」，投資人下半年可適時提高股票布局比重。

保德信全球優質股息成長基金經理人林如惠表示，雖然今年來GDP成長疲軟，但首季企業獲利穩健，全球成長反彈可能提升2014年的獲利成長(可參考下表)。2014下半年全球股市推估可望有10%獲利空間(資料來源：保德信投信整理預估，2014/06)，上漲動能估計來自於美、英兩國領軍的GDP加速成長，至於歐元區的成長將擴及至各產業與成員國家，新興經濟體的GDP成長亦持穩，故以歐元區及新興市場本益比具較大的擴張空間。

林如惠表示，上半年已開發國家股價上升，但本益比依然低於長期平均，而新興市場股價反而吸引人，且相對於已開發國家仍是折價情況，股票收益率隨著本益比擴張而下降情況，被債券殖利率下降所抵銷，故整體而言下半年股票評價相對債券便宜，且在歐洲央行與日銀的寬鬆政策下，持續有利的低利率環境，須留意的風險因子為潛在的烏俄衝突、QE結束後美國聯準會(Fed)的退出政策與首次升息的不確定性。

保德信投信投資策略分析組協理王華謙表示，債券殖利率於上半年下滑主因來自於首季疲軟的GDP成長及俄烏緊張情勢所致，不過基於(1)全球成長反彈，Fed結束QE與其退出政策的不確定性，(2)全球風險趨緩，避險資金需求減少，(3)低通膨、歐洲央行及日銀的寬鬆政策、Fed維持低利將會限制債券殖利率上揚幅度的趨勢下，預估2014下半年債券殖利率將逐漸上升，建議債券投資比重不宜過高，而包括新興市場債及歐元區債券仍有機會表現突出。

由於台灣經濟依然疲弱，低利率環境恐怕還要維持好一段時間，債券所提供的報酬還是高於定存，故建議投資人下半年重新檢視自己的債券部位，以先前跌幅較大、利率和配息率相對較高的債種作為主力，像是新興市場公債、企業債及高收債等，並配合受益全球景氣復甦的全球股票型基金進行佈局，以股票作為成長主力，債券就回歸買債配息的固定收益本質，和分散配置、降低整體投資組合波動的工具。目前新興市場債券平均信評已高於全球高收債，且近期新興債資金已經連續11週出現回流(資料來源：RBS, EPFR, Lipper,截至2014/6/11)，此一趨勢也值得投資人留意。

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