香港政府首發3A評級伊斯蘭美元債

本報記者 江家岱 香港報導

歷經7年等待，香港特區政府終於完成了遲到的承諾。

9月11日，香港政府宣佈，經由金融管理局(下稱“金管局”)向全球投資者成功發行5年期10億美元伊斯蘭美元債(Sukuk)，成為繼倫敦后又一個涉足伊斯蘭金融的全球金融中心。債券最終錄得47億美元認購，超額4.7倍，與5年期美國國債23個基點的價差也創下亞洲同類債券收益率的新高，這成為全球首批由AAA評級政府發行的伊斯蘭債券。

與傳統債券相比，伊斯蘭債券必須符合《可蘭經》的教義，如不能收取利息。因此，伊斯蘭債券的發行人必須設立複雜的特殊目的實體(Special Purpose Vehicle)來向債券持有人發放物業、飛機等資所獲得的收益。

香港政府在去年7月完成了稅務條例修改，豁免為了發行伊斯蘭債券所額外增加的利得稅、物業稅和印花稅，以提供和傳統證券相同的稅務安排，並在今年3月底獲得立法會通過。此次發行的伊斯蘭債券採用了租賃安排(Ijarah)結構，以政府持有的香港2座商業地內的部分單位作為資支持。

香港財政司司長曾俊華希望通過政府發行債券設定的指標定價，吸引更多發行人透過香港平台發行伊斯蘭債券，聚集更多元化的國際投資者參與債市發展。

馬來西亞政府旗下納閩國際金融中心業務發展董事、大中華區首席代表高志豪接受21世紀經濟報導記者採訪時表示，香港政府發行伊斯蘭債只是第一步，未來應重點拓展以人民幣計價的伊斯蘭金融品，接受更多類型的抵押資，包括中央政府都可以考慮利用伊斯蘭債券獲取多元化資本。

不能派息的債券

“很多人以為只有伊斯蘭國家和企業才可以發行伊斯蘭債券，這是錯誤的。只要符合伊斯蘭教規，任何機構和企業都可以用伊斯蘭債融資。”高志豪介紹，除了以資分派利潤取代派息外，伊斯蘭債不得投資於金融衍生工具，也不能用於任何與豬肉、賭博、煙酒相關的投資。

無論是伊斯蘭國際和伊斯蘭教徒在投資時，均需符合伊斯蘭教規(Shariah)，因此發債人需要設計特別的發行結構並引入複雜的資證券工具將支持資(通常為飛機、商用物業和交通運輸基建等)的回報利潤分配給投資者，以取代傳統的派息。在非伊斯蘭地區，發債會衍生出額外的資本利得稅、物業稅和印花稅，因此必須修改配套法例。

香港第一次提出發展伊斯蘭金融是在2007年；受制於稅務等限制，長達7年的時間裏，僅僅出現2筆伊斯蘭點心債。馬來西亞主權基金國庫控股和馬來西亞亞通電訊先后在香港發行人民幣計價的點心債，總額不過15億元，且年期較短。

高志豪認為，政府帶頭髮行伊斯蘭美元債可以為市場提供定價標桿。他預計，厘清稅務條例后，人民幣伊斯蘭債會逐漸成為市場焦點，包括中央政府在內的高評級機構都可能會來港發行同類債券。

相比吉隆坡和雅加達，香港既沒有龐大的穆斯林民，更沒有完善的伊斯蘭金融配套，“中國因素”就成為了香港發展伊斯蘭債券的獨特優勢。

香港金管局副總裁彭醒棠早前在一個伊斯蘭金融研討會上曾這樣表述：“香港在人民幣點心債市場的發展經驗，可以幫助香港未來擔當中國內地和中東伊斯蘭資本的橋樑，透過伊斯蘭金融平台，提供渠道讓富裕的中東資金直接投資中國。”

供不應求

區區2.005%的利潤率，竟成功吸引全球超過120家機構投資者認購，由於供不應求，香港政府“臨陣”壓低了利潤率。而3個月前，倫敦發行的2億英鎊伊斯蘭債券則整整超購10倍。

金管局從9月1日起在迪拜、阿布扎比、多哈、吉隆坡近10個城市進行全球路演；按地域分類，中東、亞洲(其他)、歐洲和美國投資者的占比分別為36%、47%、6%和11%。而銀行和私人銀行成為最大買家(56%)、其次是主權基金、央行和國際組織(30%)、基金經理(11%)和保險公司(3%)。

評級機構穆迪的統計顯示，全球伊斯蘭債券的發行額在短短3年內增長近3倍，預計2014年全球將發行700億美元，香港、英國、南非等非伊斯蘭政府的加入是主要的增長動力；盡管如此，市場仍處於嚴重的供求失衡狀態。

馬來西亞央行副行長Muhammad Ibrahim四月訪港時曾這樣計算，目前僅海灣國家和亞洲各地區的基建項目金額就高達2萬億美元，到2020年更會上升到8.3萬億美元，龐大的資金缺口與微不足道的伊斯蘭債券市場形成鮮明反差。

除了已經發債的英國、香港，以及即將完成發行的南非外，至少已有8個國家/地區明確表示會在2年內發展伊斯蘭金融，包括盧森堡、埃及、摩洛哥等；澳大利亞、韓國和俄羅斯亦開始為發展伊斯蘭債券准備法律和基礎配套。

截至7月底，全球伊斯蘭債券累計發行4380億美元，未到期余額2960億美元。(編輯 於曉娜)