巨豐觀察：銀行股價值幾何

截至3月30日晚間，a股16家上市銀行中，已有11家完成年報披露，其中包括工、建、農、中、交五大行。寧波銀行(002142,股吧)2月底發布業績快報，華夏銀行(600015,股吧)、興業銀行(601166,股吧)、北京銀行(601169,股吧)、南京銀行(601009,股吧)等仍未公布2013年業績。

從已經公布的業績來看，四大行依舊穩健，凈利增速均超過10%，農行增速接近15%。中信銀行、交行去年業績增速分為26.24%、6.7%，位列首尾。

部分銀行業績超預期並未改變上市銀行業績增幅整體放緩的局面。那銀行業是否低估？巨豐投顧認為銀行是低估，但目前相對持有價值不高。

2013年國內市場充斥著年化收益率高達6%~15%的各類理財產品。其中的信用債由於之前數年從未違約，市場把利率錨定在了10%以上--這就是去年的市場無風險利率。如此之高的無風險利率直接壓低了包括銀行股在內整體藍籌股的估值。

既然低估是確認的，為何相對持有價值不高？

原因有二：

其一、銀行股估值雖低，但是其始終被未來利差縮小的大趨勢及gdp增速下滑所引發的壞賬率上升困擾。銀粉可能又要噴我，說目前銀行股估值已經能完全反應7%以上的壞賬率。我的答案是，未必！一旦政府實質降杠桿（目前還未行動，只是口號喊的響），企業的財務黑洞就會集體暴露，地方融資平臺與國企是向銀行貸款的主力。而對政府來說，他們都是國有控股企業，實質也就是政府資產負債表中的負債與所有者權益。一邊數十萬億貸款，一邊1萬多億的利潤。作為銀行，屆時難道坐擁1萬億利潤卻不加大核銷力度，分擔政府壓力？

其二：低估值股票在主板市場中是普遍現象，比銀行股更值得持有！

巨豐投顧為在目前宏觀格局下，銀行股無力展開長期上行趨勢行情，但交易性機會依舊存在。在過度悲觀的經濟預期下，銀行股短期基於穩增長和松貨幣的交易性機會仍處於上半場，建議短線機構可以適當加倉銳意轉型、業績靚麗的銀行。a股首選招行、平安、浦發、關注民生和中信。但資產質量和互聯網金融的沖擊使得銀行業中期基本面依然堪憂，銀行仍處於roe下行周期，不具備反轉行情的基礎。（來源：豐華財經）