豆粕期權利於企業提升套保效果

風險對沖工具更加豐富

豆粕期權上市在即，期貨公司市場培訓進行得如火如荼。期權專家認為，豆粕期權上市，將為豆類企業提供更加豐富的套保工具，有利於實體企業提高套保效果。

天氣炒作仍影響豆類走勢

在1月14日由浙商期貨主辦、大商所特別支持的2017年豆粕期權投資報告會暨上市推介會上，浙商期貨研究中心副總經理、農產品(000061,股吧)研究所所長吳凌說，整體來看，2017年全球大豆供需總體平衡。具體來說，2017年國內和國外大豆種植面積都會增加。

不過，他也表示，全球大豆供應還存在一定變數，主要來自天氣方面。「若天氣一切正常，南美將再度豐產，豆粕缺乏上行動力，關注美豆950美分/蒲式耳一線的支撐；若南美產量在拉尼娜影響下產量有所損失，或發生嚴重減產，美豆不排除再次衝上1200美分/蒲式耳的可能。」吳凌說。

從粕類市場來看，吳凌認為，2017年豆粕供應有所增加，主要來自大豆產量增加，而菜粕供應會有所減少。整體來看，2017年豆粕、菜粕總產量會比上一年度有所增加。但2017年豆粕整體需求還是比較強的，「雖然大豆有一定的下跌空間，但豆粕下跌空間有限。」

豆粕期權將為企業提供更好的套保工具

豆類企業如何去預防2017年的市場波動風險？利用豆粕期權工具進行套保或是一個不錯的選擇。「豆粕期權有一個波動率的概念，它是從另外一個維度去管理企業風險，即利用波動率的維度。」浙商期貨投資品投資部副經理許彬彬說。

「2016年商品出現了較大波動，使得一些實體企業利用期貨去做套保，但由於方向判斷失誤出現了大幅虧損，期權可以大大降低期貨交易在行情方向判斷的風險。」許彬彬說。

與期貨只能做多或者做空不同的是，期權策略更加豐富，它可以實現企業各種各樣的想法。比如保底價銷售：當企業庫存較高，且現貨市場銷售不暢，為防範價格下跌風險，可以支付一定的成本，購買一個不低於保護價銷售的權利（買入看跌期權）。

再比如，在企業庫存較低的時候，且該庫存難以滿足後期業務需要的時候，為防範後期價格上漲，企業可以支付一定的成本，購買一個不高於保護價格採購的權利（買入看漲期權）。

在他看來，豆粕期權的上市對企業來說有非常重大的意義，它給企業提供了無風險套利機會。「豆粕期權剛上市的時候，可能做市商的力量很強大，投機力量會相對較小，可能一開始有套利機會，但很快就消失了。」許彬彬說。

他認為，2017年商品市場可能不會出現2016年那種強勢的單邊行情，此背景下在期貨市場很難賺到錢，這時候可能需要期權工具。「當你覺得市場是振蕩的時候可以去賣期權，期權可以實現你對波動的觀點。」

據其介紹，期權有四個基本類型，即買入看漲期權，賣出看漲期權，買入看跌期權，賣出看漲期權，而所有的期權組合策略都建立於這四種基礎類型之上。「很多對沖基金都喜歡賣看漲期權，有很多企業也都會這樣做，他們本身有現貨，其風險是下跌風險，而不是上漲風險。」他說。

對於客戶反映的期權權利金太高的問題，許彬彬表示，場內期權推出之後，企業可以設立一些組合，降低權利金費用。比如，企業可以巧用虛值期權。「它適用於企業有一定的利潤空間，企業有一些風險是能承擔的，有一些是不能承擔的，虛值期權就是保護企業不能承擔的風險。」他說。

同時，企業還可以做一些期權價差組合，以及做一些零成本或極低成本期權組合。

不過，在海通證券(600837,股吧)期權投資經理李珉看來，波動率對於期權交易員，特別是機構來說，是非常重要的。李珉表示，在期權報單的過程中，有很多筆交易往往是我們不想要的，所以我們要通過市場將這些頭寸進行對沖，這其中除了根據自身策略之外，波動率也是對沖時一個重要的、需要格外關注的因素。

據其介紹，波動率分為歷史波動率，隱含波動率，未來實現波動率以及波動率預期。「現在市場使用更多的還是利用歷史波動率和隱含波動加權平均來分析市場的波動情況。」李珉說。

在他看來，交易流動率是期權交易給投資者的另外一個圍度，它不再是簡單的交易方向，商品期權推出之後，投資者要重視起這個因素。

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