印尼鎳礦再成鎳市攪局者

近日,鎳市盤面波動劇烈，一度大跌後又快速向上修復，倫鎳最低觸及9660美元/噸低點，滬鎳最低跌至83450元/噸，上周五收盤則分別收在10405美元/噸和87400元/噸，倫鎳繼續站穩10000美元/噸整數關口，滬鎳亦收復85000元/噸一線重要支撐位。此番盤面大幅波動，主要來自印尼鎳礦出口禁令的再度放開，令市場做空情緒一度高漲，但隨後盤面的快速修復卻顯示出該事件暫時只形成了脈衝式的利空影響。不過，印尼鎳礦出口的後續影響仍值得市場持續關注，若實際出口較大，則有可能左右中國鎳市場的供需格局。

鎳市遭遇重磅消息衝擊

上周四，鎳市遭遇重磅消息衝擊。據彭博社及路透社消息稱，印尼將允許鎳礦和鋁土礦出口，允許出口的礦山必須滿足兩個條件，其一是30%的冶煉產能必須用於加工低品位的礦，其餘可用於出口；其二是在5年內必須完成冶煉項目建設，並要通過印尼政府每6個月的建設進度核查，否則將被取消資格。

據了解，印尼該政策是以部長令的形式出台，主要針對品位1.7%以下鎳礦和品位42%以下鋁土礦的出口。印尼自2016年9月開始提出修訂礦業法條款，此番消息是至今為止政策力度及明確度方面最清晰的一次。據悉此次放開出口禁令，一方面是為照顧Freeport礦企，而另一方面也是為在不影響印尼礦業下游化的大局之下，讓印尼本土礦企Antam繼續賺錢，同時增加政府稅收。

不過，據了解，當前該政策是否能夠在印尼政府內部取得一致意見，尚存在不確定性，畢竟這並非來自印尼最高法院通過的第幾號法律UU，也並非印尼中央政府條例PP法案。預計此次放開原礦出口的部長令仍需要在印尼當局內部經歷一段意見統一的過程，這或許會給該政策的最終落地增加不確定性。此外，該政策的具體執行仍涉及諸多細則問題未明確，仍有待印尼各方商榷。

因此，印尼此番放開鎳礦出口禁令，究竟會給國內鎳市場帶來怎樣的影響，當下其實並不太好評估。

若政策落地，或衝擊國內鎳供需格局

如果該政策最終確實落地並得到嚴格執行的話，那麼即便只是對少數企業放開出口權限，也將對中國鎳市場的供需格局構成較大衝擊。從當前印尼國內擁有對低品位鎳礦冶煉能力的產能來看，數量並不多，市場較為認可的具備對1.7%以下低品位鎳礦冶煉能力的，僅本土礦企Antam具備出口資格。

但據SMM統計，即便只是Antam一家申請的鎳礦出口配額，大約就有1500萬濕噸，按70%可用於出口折算，也將會有1050萬濕噸出口，摺合金屬噸約在16萬噸。再加上，如果其他鎳礦企業掛靠有資格的冶煉企業，間接進行鎳礦出口，或者不嚴格遵循30%冶煉產能就地消化低品位鎳礦的要求，那麼能夠出口的鎳礦數量還將擴大。

而我們對菲律賓鎳礦環評影響到的中國鎳礦供應量縮減預估大約在3.3萬—17.4萬金屬噸，若沒有印尼放開鎳礦出口，那麼未來一年中國鎳礦供應將出現大概率短缺，同時傳導至鎳鐵供應的吃緊，令整體原生鎳市場呈現供需短缺格局。

但在印尼最新政令下，印尼方面新增的鎳礦出口量有可能完全抵消掉菲律賓鎳礦供應的緊縮量。此外，還需要考慮到，若印尼恢復鎳礦大規模出口，並帶來鎳價後期大幅走跌，那麼此前曾作為中國最大鎳礦進口國的菲律賓則不排除為爭奪市場市佔率暫時放棄環評的可能，從而令鎳礦供應超預期增加。

當然，整體來看，年內對鎳市盤面影響不大。滬鎳主力仍在85000元/噸重要關口附近受到支撐，印尼政策的後續影響尚未明確，且盤面在上周大跌後有所修復，顯示出短期衝擊已有所消化。而鎳價上沖同樣受到消費端制約而動力不足，預計年內鎳市以寬幅振蕩走勢為主。

（作者單位：國泰君安）

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。