主題投資激活人氣 期指偏多運行

政策面溫和利多

今年年初，A股市場一掃去年12月調整陰霾，元旦後出現連續兩日大陽線，「開門紅」走勢鼓舞多頭士氣。在混改等主題投資催化下，前期表現較弱的中證500期指表現與另外兩大期指品種難分伯仲。

風險偏好顯著改善

從影響市場走勢的因素來看，宏觀方面，月初製造業PMI數據創2016年年內次高水平，經濟企穩改善勢頭延續。本周開始，2016年12月宏觀數據將陸續公布，預計數據將繼續走好。但整體上，經濟短期企穩的預期已經反映在當前市場走勢當中。目前市場主流觀點認為，經濟將在一季度末二季度開始環比走弱。因春節因素，新年前兩個月的宏觀數據將在3月集中發布。數據發布進入空窗期，故基本面缺乏新的信號證實或證偽這一預期。因此，從經濟層面上難有影響指數的主要驅動力。

在去年12月底，市場對於年初5萬美元新換匯額度生效後，人民幣走勢以及資本外流均呈悲觀看法。但超預期的是，新年年初人民幣不跌反漲，利空落空並出現超預期利多，多頭力量出現反撲。隨後，雖然人民幣再度轉弱，但至少單邊貶值預期有所打破，市場整體風險偏好處於改善狀態。

流動性層面，月底年末過後流動性平穩甚至有所寬鬆，央行在公開市場操作上再度轉為凈回籠，年初至本周一累計回籠5250億元。利率方面，銀行間市場除了跨春節的中長期限品種繼續回升外，短期限利率品種價格繼續回落。資金面因素短期也難以成為擾動因素。因此整體上，當前期指處於宏觀穩定、利空影響邊際減弱的狀態。

主題投資激活做多人氣

從現貨市場觀察，年初市場對於改革預期進一步升溫，投資者主題投資熱情有所重燃。消息面看，去年12月30日，中央深改組第三十一次會議召開。確定2017年要加強對國企、財稅、金融等改革的推進，推動改革落地見效。今年1月3日中國鐵路總公司年度會議上首次提及混改。1月4日，中國兵器工業集團決定積極穩妥發展混合所有制經濟，制訂了軍工企業混合所有制改革試點初步方案。加上之前電信、石化企業已經在混改方面先行取得突破，當前市場對於今年國企改革的主題投資進一步看好。除了央企層面的混改外，地方國企的混改預期使得「炒地圖」概念再次出現。整體上，在風險暫時喘息情況下，改革持續推進激活人氣，市場風險偏好穩步提升，期指重心也在上移之中。

技術面來看，無論是上證指數還是IF當月合約，去年12月的調整並未使得2016年1月以來形成的上行趨勢徹底走壞。在2016年12月底兩個指數分別跌至最低3267點和3233點時，均受到了上行趨勢線的支撐並隨後出現反彈，整體振蕩中重心上移的趨勢並未打破。不過，在上證指數3200點上方，存在去年12月調整時的較多套牢籌碼。

我們認為，在基本面利多溫和作用下，繼續上行突破阻力的可能性不大。後期，市場比較擔憂的不確定性因素在於特朗普本月20日上台後的施政走向。由於擔憂對中國產品施加關稅，在人民幣匯率上施壓中國，市場風險偏好仍有一定壓制。但若最終悲觀預期落空，我們認為市場運行平台或進一步上抬。

（作者單位：國泰君安期貨）

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