棕櫚油 上漲步伐沉重

受馬幣貶值和馬來西亞局部地區棕櫚油減產的影響，馬盤棕櫚油期貨穩步上行，屢創新高，大連棕櫚油期貨被動跟漲，明顯弱於外盤。展望後市，馬來西亞棕櫚油上月庫存有望增加，而國內油脂市場供需轉松，雖然技術上仍是漲勢，但追漲需要格外謹慎。

馬棕產量減幅大於出口

雖然馬來西亞棕櫚油已經進入季節性減產周期，但由於前期受厄爾尼諾天氣滯後的影響，月度產量維持在偏低水平，即便進入減產周期，產量月環比降幅並不明顯。調查顯示，11月馬來西亞棕櫚油產量預計為163萬噸，環比減少2.8%，這將是7月以來的最低水平，也將是產量連續第二個月下滑。不過，相比於產量，出口預期減幅更大。由於馬來西亞棕櫚油頭號買家印度的需求急劇下滑，11月出口量估計為129萬噸，環比減少9.8%。因此，11月底馬來西亞棕櫚油庫存估計為169萬噸，環比增加7.4%，這也是6月以來的最大單月增幅。此外，馬來西亞棕櫚油局將於12月13日公布11月該國棕櫚油的產銷和庫存狀況，屆時對馬盤棕櫚油行情將帶來較大影響。

美豆和美豆油上行乏力

受美豆良好出口狀況的影響，近期美豆走勢偏強，美豆油則由於美國國家環境保護局重申生物柴油計劃而一度大幅上升，但美豆和美豆油的漲勢很難延續。在連續幾周出口檢驗量保持約250萬噸的水平後，上周開始出現下降苗頭。據監測，上周出口檢驗量僅為190萬噸，跌破一周200萬噸的水平。另外，由於創紀錄的豐產，美國豆農更願意在價格高漲時拋售，從而鎖定利潤。美國國家環境保護局重申生物柴油計劃的利多作用也較為有限，新增豆油需求僅在30萬噸左右，對美豆油整體供需狀況影響不大，美豆油因此大幅上漲有過度炒作之嫌。

大豆和菜籽到港量增多

前期由於大豆、菜籽進口到港量下降，造成港口油廠因原料短缺而停機。11月中旬後，大豆、菜籽到港量急劇增加，在較好的壓榨利潤驅動下，港口油廠開工率直線上升，豆油、菜油庫存也穩中增加。同時，因棕櫚油進口量增加，港口棕櫚油庫存結束了連續下降趨勢而出現回升。據監測，截至12月6日，港口棕櫚油庫存為26.1萬噸，比12月1日增加近3萬噸。

綜上所述，雖時值油脂消費旺季，但由於國內豆油、菜油、棕櫚油供給趨於增加，而且前期港口油廠庫存下降是庫存向內地流通環節、消費終端轉移造成的，並未全部有效消費。隨著油脂流通環節補庫告一段落，加之供給進一步增加，棕櫚油雖然技術上仍是漲勢，但上漲步伐將愈發沉重，追漲需十分謹慎。

（作者單位：金期投資）