動力煤 橫盤整理

本周，秦皇島港煤炭庫存繼續向上突破700萬噸，動力煤現貨價格延續下行態勢。不過，期貨盤面卻表現為區間振蕩，整體呈現橫盤整理形態。一方面，期貨大幅貼水，削弱了期貨盤面的下跌動能；另一方面，年底礦難頻發可能引發煤炭產能釋放速度放緩，宏觀經濟企穩使得需求回升預期升溫，限制了期貨下跌空間。

現貨市場繼續下跌

在多項「保供應」措施的支持下，本周環渤海港口煤炭庫存進一步走高，秦皇島港煤炭場存突破700萬噸，超過了去年同期水平，同時再創年內新高水平。受此影響，環渤海港口下水動力煤現貨價格繼續下跌。據中國煤炭資源網統計，12月6日秦皇島港山西產5500大卡/千克動力末煤的含稅平倉價為658元/噸，較上周同期下跌10元/噸；南方港進口5500大卡澳洲煤到岸含稅價約640元/噸，較上周同期下跌5元/噸。

環渤海動力煤價格指數連續第五期下跌，12月7日報收於598元/噸，周環比下跌1元/噸。在12月1—3日的全國煤炭交易會上，越來越多的企業之間簽訂了煤炭中長期合同，顯著低於當前現貨價格的長協價，對動力煤現貨市場產生較大的下行壓力。

礦難頻發令安全檢查工作升級

針對年底煤礦重特大事故多發勢頭，近日國務院安委會辦公室下發堅決遏制煤礦重特大事故的緊急通知，要求各地區、各有關部門、各煤礦企業務必抓好落實：立即逐礦落實盯守責任，強化分級管控，嚴防大礦發生大事故，嚴肅處理事故責任人，加強組織領導和督查落實。

安全生產是煤炭產能釋放的前提，儘管政策上今冬明春煤炭產能已經擁有充分的釋放空間，但是煤礦安全檢查工作升級將放緩煤炭產能釋放速度。

天氣和宏觀因素推高煤炭消費

據中國煤炭運銷協會測算，2016年前10個月，全國煤炭消費約31.3億噸，同比下降1.9%（減少6100萬噸）。其中，電力行業耗煤15.1億噸，下降0.8%；鋼鐵行業耗煤5.2億噸，下降1%；建材行業耗煤4.3億噸，下降0.1%；化工行業耗煤2.3億噸，增長7.5%。然而，自8月以來，全國煤炭消費由負轉正，10月同比增長1.7%，其中電力行業耗煤增長7.6%。天氣和宏觀因素成為拉動煤炭消費增長的重要因素。

今夏，全國大部分地區持續高溫少雨，空調用電明顯增加，水電出力不及預期，火電生產大幅增加。今冬，影響我國的冷空氣活動較為頻繁，多地入冬時間較往年提前，而且氣象部門預計未來北方地區整體氣溫較往年偏低的概率較大。火電是冬季發電主力軍，取暖、用電需求的增長將直接推高煤炭消費量。

中國11月官方製造業PMI為51.7，連續4個月高於榮枯線，與2014年7月持平，為2012年7月以來的高點；官方非製造業PMI為54.7，創2014年7月以來的高點。PMI持續回升表明我國宏觀經濟延續企穩回暖勢頭，亦提振了市場對於大宗商品需求增速回升的信心，這對包括黑色品種在內的工業品期貨市場起到較強的支撐作用。

目前動力煤1701合約比現貨偏低40元/噸左右，1705合約與2017年長協價相差無幾，期貨盤面已經體現了煤炭產能釋放帶來的供給寬鬆預期。隨著近期市場對供需關係的預期出現變化，動力煤期貨下跌勢頭減弱，建議觀望為宜。

（作者單位：寶城期貨）