PTA價格重心有望逐步上移

11月30日，OPEC達成8年來首個凍減產協議，國內化工品市場扛起補漲大旗領漲大宗商品，PTA期貨經過「雙十一」的劇烈洗盤後也逐步振蕩走高，目前期價已經漲至「雙十一」跳水前位置，中期來看，PTA期貨價格重心上移是大勢所趨。

成本重心將走高

11月30日，OPEC達成8年來首個凍產協議，其中以沙特為代表的海灣國家是減產主力軍，以俄羅斯為主導的非OPEC國家在OPEC減產協議的基數上計劃減產60萬桶/日，減產協議為期6個月，2017年1月1日起生效。如果OPEC和非OPEC國家減產協議真正實施，那麼2017年沙特、俄羅斯以及中國的原油產量環比均將減少。鑒於在近兩年油價持續下跌過程中，美國傳統頁岩油產區的油井產出效率已逐步衰竭，其產出增加速度和幅度恐小於市場預期，而在以中國為代表的全球經濟增速逐步企穩之際，全球原油需求增長可能會被上調，整個2017年全球原油供需格局會明顯改善，油價重心有望緩慢抬升至60美元/桶一線。

從直接原料PX來看，印度新建的220萬噸PX裝置一直推遲投產，預計2017年一季度投產概率偏大，市場擔心該裝置投產後會給PX價格帶來下行壓力。但當前因油價重心上移帶動的整個芳烴產業鏈調油需求旺盛，PX作為芳烴產業鏈中的一環，表現不會太差。特別是當前PX的生產利潤在59美元/噸的近兩年低位，後期繼續壓縮空間有限，PX價格有望跟隨油價重心波動向上。此外，市場認為2017年人民幣匯率貶值趨勢將延續，這在一定程度上也會提高以人民幣計價的PTA生產成本。

供應提升遇到瓶頸

今年以來，以逸盛恆力為代表的國內PTA龍頭廠家普遍採取高負荷生產模式來縮減單位生產成本，同時利用升水的PTA期貨市場賣出套保以獲得額外的生產利潤，但即使這樣，今年1—11月，PTA現貨生產現金流在500元/噸附近，扣除30元/噸的返還，國內最有生產競爭力的廠家也僅是略微盈利，而220萬噸以下產能的中小PTA工廠生產虧損板上釘釘。

據粗略統計，今年PTA總產量預計在3140萬噸，實際產能利率在64.34%，扣除1300萬噸左右的無效停車產能，PTA行業的實際有效產能利用率已達到87.7%。實際上，在今年終端聚酯需求增速3%左右的背景下，逸盛大連的375萬噸裝置一再推遲檢修，說明PTA大廠的產能利用率已接近極限。2017年，若翔鷺石化和遠東石化不開車，終端需求增速在5.5%附近，PTA產量將達到3300萬噸，有效產能利用率將達到92%以上，再扣除掉一年內正常的15—20天的檢修，PTA產能利用率已達到極限，PTA供應再度提升遭遇瓶頸。

終端需求超預期強勁

1—11月我國聚酯產量為3297萬噸，較去年同期微幅增長；全年預計總產量為3616萬噸，同比增長3.31%，較去年5.42%的產量增速有所放緩。展望2017年，在人民幣貶值效應以及歐美國家經濟改善刺激下，我國紡織服裝出口市場有望逐步好轉，而在2016年地產銷售強勁帶來的滯後需求以及二孩政策放開帶來的增量需求釋放下，紡織服裝內需市場也應有所回升。目前聚酯平均生產利潤維持在50元/噸，庫存更是降至8天左右的極限位置，部分FDY品種處於超賣狀態，這意味着新年度聚酯行業可以輕裝上陣，產量增速有望提升至5.5%附近，對PTA的需求有望維持強勁。

中期來看，不論是成本端的強力支撐還是需求端的逐步改善，PTA價格重心逐步上移是大勢所趨。（作者單位：東吳期貨）