現貨走勢不佳 玻璃期價高處不勝寒

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近一個月以來，玻璃期貨市場再現「猛牛」行情，走勢之迅速、猛烈，令市場咋舌。截至目前，這波反彈幅度已近20%，尤其是近幾個交易日，玻璃期價提升幅度更加擴大。不過，玻璃基本面並沒有搶眼表現，北方現貨市場已經出現季節性回調，近期行業內凈增加產能也在加大，玻璃期價上漲缺乏有力支撐，急速上漲之後面臨較大的回調風險。

北方現貨市場大幅調整

玻璃的季節性特徵在東北地區表現較為明顯。受冷空氣影響，東北建築裝飾市場開工率大幅下滑，一般來說，下游停工期可能從11月持續到來年3月，而玻璃生產廠家的連續生產就成了難題。儘管積極開拓出口市場，但玻璃出庫還是受到一定的影響。10月下旬以來，本溪迎新、營口信義等東北多個玻璃廠大幅調低市場價格，截至目前已平均下降160元/噸左右，鄰近的華北市場受到東北降價潮的影響，也出現小幅回落。雖然南方市場不受冬季影響，但近一個月以來也只有20元/噸的漲幅，表現不盡如人意。由此來看，玻璃期價目前的走勢明顯強於現貨市場。

行業凈產能增加

從產能方面來看，9月玻璃生產線沒有冷修和復產動作，但進入10月之後，廣東玉峰二線和河北迎新行唐一線相繼復產，即便除去廣西南寧冷修的一條生產線，日增加產量還有650噸。此外，在環保和供給側改革雙重壓制下，今年新建生產線大大減少，上半年只有4條新建生產線點火，歷經4個月的空窗期之後，9月下旬河北德金新建一條日產1000噸的生產線，後期還將有金晶科技(600586,股吧)寧夏一線500噸計劃點火烤窯。這些產能將逐步形成供應，從而制約市場單邊走高。

廠家或進入累庫期

從近幾年的庫存走勢看，庫存的增減基本都呈現出明顯的季節性變化，從一季度的增庫存到二季度持穩，再到三季度的快速下滑，以及11月之後的逐步累庫。不過，今年的庫存變化節奏較往年有所提前，庫存在年初短暫攀升後，自4月下旬起便展開下滑趨勢，9月更是創下了2014年1月以來的低位，在產能不斷增加的背景下，着實不易。

從近幾周的數據來看，企業庫存已開始攀升。經計算，玻璃上市以來，主力合約期價與庫存的相關性為-0.84。當前玻璃廠家庫存較年內庫存低谷增加167萬重量箱，但同期來看玻璃期價卻未降反升，目前已大大高出9月初的價格水平。不過，隨著庫存累積預期加大，玻璃期價也難以維繫高位。

綜上而言，近期玻璃現貨走勢不佳，在冬季建築施工率走低的壓制下，需求回落將不利於玻璃消耗，市場難有繼續快速上沖的動力，預計後市將面臨較大的下行壓力。

（作者單位：弘業期貨）