利好集中釋放下潛在壓力凸顯 塑料高位有隱憂

節後塑料漲勢突出，期價拉漲突破前期高點，也創下了新的年內高點，市場氛圍也在這一時段被推向高潮。綜合各種因素，塑料的行情從節前就開始醞釀，包括下游備貨意願抬升，國際原油反彈跡象明顯等，最終因為節日時間影響，產銷有一定脫節，市場熱情較高導致價格漲幅明顯。不過在近一段時間利好集中釋放後，還是需要考慮到一些潛在的壓制因素，如供應及需求的狀況，由此我們認為塑料或難維持強勢行情，但震盪偏多的短線思路暫時不變。

一、國際原油站穩50美元熊市或宣告結束

經過市場一再的炒作，OPEC終於就限產協議達成一致，盡管實質性的減產限產還未落地，但這一協議可以說是原油市場近年來一個重要里程碑，原油產量不再是增長無底洞，這也可以說是原油供需尋找平衡的起始點。配合着這樣重磅的消息，美國EIA原油庫存也出現了明顯的減少，千萬桶級別的庫存減少已經出現了不下兩次，最新一期的EIA原油庫存也減少了525萬桶，直接助推國際原油創下年內新高。從目前的行情來看，國際原油已經站穩了50美元一線，上方的壓力位已經是60美元，因此這一高位也是要經受考驗。對未來行情的判斷我們認為原油保持反彈格局的可能性大，首先OPEC的態度較為積極，也不斷表明將凍產或減產來改善基本面，另外世行也調了2017年原油價格的預期至55美元，這些積極的信號都有利於油市的恢復。總體而言原油供應趨緊的利好氛圍已經形成，熊市扭轉或成定局。國際原油的帶動作用明顯，趨勢上的多頭若能保持也必將有效支撐下游市場。

二、產業鏈數據利好頻現

今年的國慶節在原油拉漲的影響下形成了一個非常好的時間差。不管是供應還是需求都達到了一個相對理想的狀態，即供應縮減需求增加。這樣就導致了節後塑料市場利好因素集中爆發，上行趨勢再現。

1.攢准時間節奏石化挺價再現

正如前文所言，國慶假期形成了一個非常好的時間差。利用節日7天的時長，國內石化價格幾乎一夜之間就調整到位，現貨價格漲幅也立刻接軌國際原油一周的漲幅。截止10月25日，國內塑料現貨報價由北向南高至9400-9700元/噸，特別是價格水平偏低的北方地區報價這一次也拉漲至9450元/噸，可見石化挺價的決心。這樣的價格高位也很快帶動了期貨氛圍，不過石化報價在月中已經基本滯漲，且表現出了有價無市的態勢。另外還需要注意的是這樣的價格區間對比原油的歷史數據來看是以前原油在80美元的價格水平，因此已經是超漲的價格，這也意味着價格向上突破的空間並不大。從基差角度看，慣性貼水現貨的期貨價格目前已經超漲現貨價格100元/噸，基差負值難以延續，如圖綠色陰影部分。

2.裝置投產情況稍滯後

G20峰會以後，國內塑料市場的壓力一直較大，其中最為明顯的壓力就是因為裝置檢修減少。進入10月國內塑料裝置檢修的確陸續減少，但實質上的產出還需要一段時間。下表統計的是9月10月線性相關裝置開車情況，國內集中檢修的線性裝置到10月初就基本完成了檢修。產能供應恢復的確給市場帶來了不小的沖擊，但在上游原油的帶動下這樣的擔憂基本被消化，而且一些如蘭州石化等裝置開車滯後，使得供應並沒有如期增長。

3.聚乙烯庫存走低交投氛圍尚可

供應壓力並未如期凸顯也從聚乙烯庫存上表現出來，不管是石化庫存還是聚乙烯社會庫存，較往年同期都處於中下水平。這一段時間以來國內聚乙烯庫存都呈現逐步下降的態勢，這是一個相對積極的信號。節前石化就已經將庫存控制在一個偏低的水平，經歷了小長假市場庫存累積不多，甚至石化還限量開單，而下游生產恢復對貨源的需求又有一波升溫，因此市場貨源供應偏緊。另外從庫存對比看，庫存水平已經止跌上升，而石化仍在下調趨勢中，說明下游貿易商在開單為增加的情況下庫存已經有所累積，間接反映出終端需求有所降溫。

三、潛在壓力明顯增多需求表現依舊蕭條

1.新增產能已上線石化開工率抬升

10月國內聚丙烯行業計劃有兩家石化新增裝置投產，特別是中天合創30萬噸產能線性裝置已經有銷售公司提交線性計劃量。本就比較擁擠的供應市場再添一筆。石化開工率也較前期有明顯增長，10下旬石化開工率已經高達92%，這與裝置檢修減少有密切關聯，因為在90月底石化開工率還只有83%左右。高開工率與新增產能並駕齊驅固然不利於後市維持供應偏緊的局面。

2.月度數據增長不一致塑料供需難平衡

短期內的各項數據可以說好壞參半，從長趨勢的月度數據看，塑料市場目前仍是供需不平衡的狀態，這一點在短時期內預計也難以改善。就已知的數據來分析，7、8月開始，國內線性聚乙烯的供應量同比就出現了1%以上的增長，而占據終端需求大頭的農用薄膜產量怎出現了負增長，8月農用薄膜產量19.43萬噸，同比下滑4.5%，去年同期漲幅則超過10%，可見今年農膜市場容量增長明顯放慢。近年來農膜市場產能也在不斷加大，行情淡季周期延長，也導致開工率偏低，近期聚乙烯終端開工率也只在6成左右，銀十基本結束，旺季行情難延續到冬季。

四、後市展望與操作建議

綜上分析，塑料當前整體氛圍較為樂觀，期價也在持續沖高，目前在原油和現貨價格的支撐下應該不會出現疲軟行情。不過考慮到利好已經釋放，且目前還存有不少潛在利空因素，還是建議投資者偏多操作的同時，注意倉位及高位多單，上方目標位在10000點。

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