【廣永期貨1隊】新糧集中上市 玉米及淀粉價格易跌難漲

廣永期貨參賽1隊

核心觀點

國慶節後東北新糧上市量增加，深加工企業掛牌收購價跌勢占據主流，且東北地區玉米價格將進一步下跌，因為：1）目前上市的主要是早熟品種，產量比重大的晚熟玉米將在11月後集中上市；2）天氣好轉有利於秋收；3）貿易商隨收隨走、糧企隨用隨采，均無備庫意願。

國內淀粉行業開工率繼續恢復，淀粉價格穩中有降

一、策略概述

出方案時間：2016年10月18日

交易標的：玉米、玉米淀粉

交易合約：C1701，CS1701

交易方向：玉米、玉米淀粉震盪向下

交易計劃：

1.C1701：空頭初步建倉區域1430-1450，1450-1470區域加倉，向上突破1480進行減倉，突破1500止損，目標價位1380-1400區間。

2.CS1701：空頭初步建倉區域1720-1750，1750-1800區域加倉，向上突破1820減倉，突破1850止損，目標價位1550-1600區間。

交易周期：10--30天

開倉邏輯：

1、新玉米集中上市價格壓力大

2、國慶節後期貨價格反彈幅度較大，現貨市場基本面狀況不支持期貨價格持續向上

可能的風險：

華北產區因天氣及農戶惜售心理導致新糧上量欠佳、深加工企業庫存相對偏低，導致玉米及淀粉價格反彈。

二、因素分析

（一）行情回顧

1、玉米市場

8月份玉米期貨1701主力合約沖高回落，整體在1438-1496進行窄幅區間震盪，由於現貨偏強短期限制期價下跌空間。

2、玉米淀粉市場

玉米淀粉期貨1701主力合約經過短暫的反彈之後，於8月16日見到1892的高點後連續下挫，整體來看8月份淀粉維持在1748-1892區間震盪。8月19日，財政部發文《關於恢復玉米深加工產品出口退稅率的通知》，自2016年9月1日起，將玉米淀粉、酒精等玉米深加工產品的增值稅出口退稅率恢復至13%。但我國一直以來出口量低，市場競爭壓力大，短期內此政策對期價提振效果有限，如果政策持續執行，對淀粉利多。

（二）現貨市場情況

1、玉米現貨

8月份國內玉米現貨市場出現了震盪回升的行情。華北市場，進入青黃不接時期，但是市場陳糧供應充沛，並且深加工企業開機率低於50%，需求疲軟持續壓制市場價格。深加工收購價格穩中下行區間1940-2000元/噸；東北產區，玉米現貨價格整體平穩運行。東北地區基層貿易購銷平淡，現貨報價整體穩定。因近期運費上調，中間發運利潤空間縮窄，糧源外流進度受限。玉米主流集港成本1760-1800元/噸；南方港口玉米現貨銷售報價窄幅趨強。廣東港內玉米庫存繼續下降，當前已不足10萬噸，周內剩余到貨約20萬噸以上，一定程度上將緩解供需緊張格局。目前輪換玉米碼頭報價1860-1980元/噸，乳豬料玉米2100-2200元/噸，乳豬料與輪換玉米價差高達200元/噸。

2、玉米淀粉現貨

8月份國內玉米淀粉市場價格保持價穩量縮。東北產區玉米淀粉廠家出廠價2100-2150元/噸，同上月上漲了50元/噸；華北產區淀粉廠家出廠價2300-2400元/噸，同比上月上漲了220-250元/噸；南方市場價格2300-2380元/噸。同比上月上漲了20-60元/噸。

（三）全球玉米供需概況

在全球玉米供需方面，USDA8月供需報告將全球舊作庫存小幅上調至2.093億噸，將阿根廷新作玉米產量上調250萬噸至3650萬噸，結合美國玉米新作產量的大幅上調，新作全球庫存大幅上調至2.2081億噸，高於市場平均預估水平。

在美國新作玉米供需方面，玉米單產大幅上調至175.1蒲/英畝，產量預估上調6.13億蒲至151.53億蒲，出口量上調1.25億蒲，飼殘用量上調1.75萬蒲，期末庫存上調3.28億蒲至24.09億蒲，高於市場平均預估的22.55億蒲；在美玉米舊作供需方面，USDA8月供需報告將美玉米出口量上調2500萬蒲，FSI需求下調2500萬蒲，進口上調500萬蒲，期末庫存上調500萬蒲至17.06億蒲，低於市場平均預估的17.16億蒲。

整體來看，USDA8月供需報告對美玉米舊作玉米期末庫存預估均低於市場平均預估值，而美玉米新作和全球玉米新舊作庫存預估均略高於市場平均預估值，整體偏空。

（四）臨儲玉米情況

目前玉米現貨市場以政策糧供應為主，包括定向拍賣、臨儲拍賣以及國儲輪換，就目前拍賣及輪換數據統計，今年以來政策糧供給銷售約3270萬噸。

臨儲玉米收購：2015/16年度東北臨儲玉米收購11月1日開始，4月30日正式結束。2015/16年度東北臨儲玉米累計收購量12543萬噸。其中黑龍江4697萬噸，吉林4536萬噸，內蒙古2186萬噸，遼寧1124萬噸。

臨儲玉米拍賣：8月23日，超期儲存和蓆茓囤儲存玉米共計投放1988518噸，總成交數量148059噸，總成交率7.45%。8月25日，分貸分還臨時存儲玉米共計投放3184549噸，總成交量503212噸，成交率為15.80%，成交均價為1591元/噸。8月26日，分貸分還臨時存儲玉米共計投放2789356噸，總成交量650384噸，成交率為23.32%，成交均價為1621元/噸。整體成交情況較前期明顯好轉，成交均價基本穩定。

（五）下游市場消費

玉米飼料消費方面，據估算，2016年6月份全價飼料產量42.48萬噸，環比2016年5月份43.49萬噸略降2.32%，同比2015年6月份的37.13萬噸增長14.41%。

生豬存欄量方面，據農業部統計，2016年7月4000個監測點生豬存欄信息顯示，7月份國內生豬存欄量小幅下降，環比減少0.1%，同比減少2.4%；國內能繁母豬環比減少0.2%，同比減少3.2%。

玉米淀粉方面，銷售旺季不旺、玉米蛋白粉、纖維價格不斷下降，企業的加工利潤持續處於虧損狀態，限產停產現象增多。同時山東河北等地加工企業陸續進入例行檢修期，停產、減產現象增多。從目前市場狀況來看，企業下游需求尋找不到利好支撐。加工效益欠佳，影響企業整體開工積極性，原料玉米需求同樣缺乏有力支持，深加工企業在保有一定玉米庫存的情況下，收購意願不強，玉米工業需求量呈現下滑趨勢。

（六）玉米及替代品進出口

根據海關數據顯示，6月中國玉米進口量為66942.462噸，同比、環比大幅減少。高粱進口量596532.525噸。大麥進口量為481702.924。DDGS進口量235592.252噸。木薯淀粉進口量110259.924噸。玉米淀粉出口量10414.435噸，環比及同比均大幅增加。

（七）後市分析

玉米：市場陳糧供應充足，深加工企業開機率持續下降，需求疲軟持續，新季玉米上市量不斷增大壓制市場價格，期價上行阻力較大。預計1701合約短期內將繼續下探，但在1250-1350一線或有一定支撐。

玉米淀粉：基本面上盡管庫存和銷售壓力有所緩解，但在行業開機率持續偏低、玉米和豆粕期價下跌趨勢的帶動下，玉米淀粉盤面有機會觸及1500-1600的新低，預計近期2-3個月走勢先抑後揚。

三、風險控制

（一）總持倉保證金控制

任一交易日，根據賬戶總資金處在的區間值的情況，總持倉保證金與總資金的比例控制如下：

（二）單品種持倉保證金控制

任一交易日，根據賬戶總資金處在的區間值的情況，單個期貨品種持倉保證金與總資金的比例控制如下：

（三）長假持倉保證金控制

遇長假休市（假期大於3天（含）），假期前一個交易日14:30後，期貨持倉保證金不得超過30%。