煤炭領漲的啟示

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周一，國內煤炭股票板塊大幅領漲股市，並刺激股指和股指期貨中幅反彈，而由動力煤、焦炭和焦煤組成的煤炭期貨板塊也大幅領張國內商品期貨，並帶動文華商品指數繼續走高。煤炭期貨繼續領漲，或許意味着今年後期國內商品期貨整體走勢有望振盪走高，而煤炭板塊領漲股市，在一定程度上意味着後市股指期貨有望溫和振盪反彈。

10月24日，動力煤期貨主力1701合約報收於漲停板625.6元/噸，再創動力煤期貨上市以來新高。同日，焦炭和焦煤期貨主力合約聯袂大漲：焦炭期貨主力1701合約創下今年以來的反彈新高1602元/噸，焦煤期貨主力1701合約創下今年以來的反彈新高1258.5元/噸。

今年以來，焦炭、焦煤、動力煤期貨之所以不斷振盪走高，最核心的推動因素就是國家啟動了包括煤炭和鋼鐵行業去產能、房地產去庫存在內的供給側結構性改革措施。4月下旬前主要是炒作煤炭和鋼鐵去產能的預期，房地產市場火熱也刺激煤炭期貨走高；4月下旬在國家發改委和監管層調控的影響下，煤炭期貨一度回調整理；經過4月下旬至6月中旬的充分調整後，煤炭期貨再度發力上漲，雖然中間有房地產政策收緊和國家發改委對煤炭行業微調，但是並未阻礙煤炭期貨上漲的趨勢，這段時間主要炒作煤炭和鋼鐵去產能的落實。

從目前來看，煤炭行業去產能落實情況明顯好於鋼鐵行業，加上受房地產政策收緊影響，焦炭、焦煤和動力煤期貨繼續領漲國內商品期貨，而鐵礦石、螺紋鋼、熱卷板期貨等鋼鐵期貨板塊表現稍稍弱於煤炭期貨，短期表現屬於跟漲行情。最近，國家發改委表示，將繼續落實煤炭和鋼鐵行業去產能政策，因此短線和中線煤炭期貨上漲趨勢難改，並有望繼續刷新今年以來反彈新高。

相對同期煤炭期貨的大幅上漲而言，國內煤炭板塊股票漲幅明顯偏小。盡管本周一煤炭板塊股票漲幅高達5.7%左右，但自今年年初以來，煤炭股票指數僅僅上漲了9%左右。同期，動力煤期貨主力合約上漲105%左右，焦炭期貨主力合約上漲147%左右，焦煤期貨主力合約上漲121%左右。當然，供給側結構性改革政策對煤炭期貨和煤炭股票板塊影響力和影響程度有較大差異，不能簡單類比，但是有一點是相似的，即都是刺激其價格上漲的主要或重要因素。

（作者單位：國泰君安期貨）

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