豆粕期權操作手法解析

本文期貨日報授權發布。

大連商品交易所面向全市場舉辦的豆粕期權仿真活動已經邁入第三個月，投資者的關注度與期貨公司參與熱情也逐步升溫。為了使投資者能在最短的時間內了解豆粕期權的操作與相關原理，海通期貨在全國各地營業部持續性地舉辦線下活動，結合理論與仿真行情為投資者進行培訓，累積期權交易經驗。

為了能使更多的投資者及早進入豆粕期權市場，我們結合近期豆粕期權仿真交易情況，進行相關數據的分析。

首先，以波動率的角度觀察，隨着市場參與者的增加，9月的豆粕1611看漲與看跌期權隱含波動率由高位往上走，與豆粕1611期貨合約的歷史波動率相比，出現了不一致的走勢。其中最主要的原因在於投資者對買入期權的操作較容易理解，期貨公司在推廣上也會以買入期權策略進行推廣，不論是看漲或看跌期權的隱含波動率都出現在高位，所以隱含波動率大於歷史波動率的情況是可以理解的，但不會是個常態。

隨着投資者經驗的累積與法人機構的參與，賣出期權的力量將逐漸增強，將導致隱含波動率逐步下滑，得到修正。因此，要修正仿真階段波動率偏高的情形，需加強對自然人的培訓，使其了解賣方策略的優點，並且增加法人機構與做市商的數量，使買賣雙方力量均衡。

其次，從市場參與者的結構觀察，不論是看漲或看跌期權的持倉，買方策略都較容易被投資者接受。尤其是自然人操作買入看漲期權由月初的低位上升至超過一半，操作買入看跌期權則是整個月份都處於高位持倉水平。而對於有較多交易經驗的法人機構而言，期權的賣方策略可以賺取時間價值，容易受到法人的青睞，所以法人在賣出看漲期權上的比重極高，賣出看跌期權的比重也超過一半以上。從境外交易所的投資者屬性經驗得知，自然人偏向買方，法人機構偏向賣方的手法，已經在豆粕期權仿真階段得到體現。

最後，從投資者持倉方向性分析，自然人在9月偏向持有多頭倉位，當豆粕期貨出現上漲時，多頭倉位增加速度較慢，反而在豆粕期貨價格振盪或走低時，多頭倉位才增加。此與自然人投資者對行情喜歡預測的交易手法有關。相反地，法人機構在9月持有空頭倉位，當豆粕期貨上漲時，法人機構會進行空頭倉位的減碼，當豆粕期貨下跌時，會進行空頭倉位的加碼，法人機構整體操作手法偏向順勢操作的手法，與實盤的操作手法相當。

期權交易策略多種多樣，有興趣的投資者不妨趕緊向海通期貨報名參與豆粕期權仿真交易，體會期權交易的特點。此外，海通期貨還可提供場外期權定價服務，可以根據企業的個性化需求，量體裁衣，設計期權套期保值方案。

（場外市場部）