股指重心逐步上移 向前期高點挺進

本文來源：期貨日報

兩市融資余額創一個月來新高

周二滬深300指數放量回補上方缺口，短期均線系統向上，重心不斷上移，但年線壓力仍然較大。目前，國內環境整體穩健，部分增量資金或將流向股市，股指短期回調不影響中期上漲趨勢，多單持有。

從影響經濟增速的三大需求來看，除進出口數據表現不及預期之外，投資和消費基本是符合預期的，且經濟結構和資金結構都有所好轉。9月CPI同比漲幅擴大且好於預期，PPI同比由負轉正，且為四年半以來首次轉正，工業通縮進一步改善，CPI-PPI剪刀差縮小至1.8，為2011年12月以來新低，顯示經濟結構處於較為合理水平。

另外，從市場的資金結構來看，M1-M2剪刀差較上月持續縮小，其中新增人民幣貸款中的企業中長期貸款大幅增加，表明資金結構有所好轉。因此，從整體經濟發展來看，結構雖有所好轉，但仍然處於L形底部的穩定區域。

從貨幣政策來看，國際貨幣環境恐面臨拐點。一方面，目前多國通脹率都有所回升。以美、英為代表的發達國家9月CPI數據分別好於預期。另一方面，歐洲、日本近期有關小水閥的傾向。在本月的貨幣政策會議紀要中，歐洲央行表示將不進一步寬松，而日本央行引入全新的政策框架，通過收益率曲線控制QE，令長期國債收益率維持在零，充分說明目前國際流動性有緊縮跡象。

同時，通過各國10年期國債收益率的回升也可看出，美國加息預期加強以及通縮壓力的消退，都可能對未來市場的流動性做出調整。因此，在這種宏觀背景下，我國貨幣政策將繼續以維穩為主。

從市場資金流動性來看，9月社會融資規模增量好於預期，表內業務融資占社會融資規模比例持續提高，在新增人民幣貸款中有近四成是個人住房貸款，可以看出，前期的資金流向主要是房市，房地產價格的迅猛增長令市場購房進入了非理性狀態，同時也拉響了房地產市場泡沫的警鍾。

從債市來看，國內房地產泡沫風險較大，通脹率逐漸回升，人民幣匯率緩慢貶值等因素使得央行短期內不會再度放寬貨幣政策，且在近期央行采取了14天期、28天期的逆回購操作，體現了央行繼續收短放長以達到溫和去槓杆的目的，令債市短期存在一定的風險。目前來看，國慶節後兩市融資余額持續回升，截至10月18日，兩市融資余額累計增加289.3億元至8974.69億元，創一個月以來新高，同時深港通開通在即，未來或為股市帶來一部分的增量資金。

從升貼水幅度來看，本周三大期指面臨交割，移倉換月較為明顯，雖然周一和周三市場出現調整，但是期指主力合約的貼水幅度並未大幅擴大，而且持續維持在較為穩定的區間，表明投資者對後期市場走勢較為樂觀，然上證指數面臨年線壓力，短期可能有所回調。

技術上看，國慶節後，市場呈現上行態勢，滬深300指數重心不斷上移，但年線壓力仍然較大，需關注年線的壓力是否能有效突破。從期指的走勢來看，IC主力合約表現較強，IF、IH期指近期漲幅相對較小。總體來看，三大期指短期均線系統多頭排列，雖然出現回調，但只要不跌破均線系統的支撐，上漲趨勢將延續，並有望突破前期高點。

（作者單位：上海中期）

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