談股說債：無近憂 有遠慮

本文來源：期貨日報

10月19日，國家統計局公布的數據顯示，中國三季度GDP同比增長6.7%，預期6.7%，前值6.7%。9月規模以上工業增加值同比增長6.1%，預期6.4%，前值6.3%。1-9月城鎮固定資產投資（不含農戶）同比增長8.2%，預期8.2%，前值8.1%。9月社會消費品零售總額同比增長10.7%，預期10.7%，前值10.6%。1-9月城鎮固定資產投資(今年迄今)同比增長8.2%，預期8.2%，前值8.1%。

9月經濟數據基本符合預期，三季度經濟平穩，表現為房地產市場短期運行良好，固定投資依舊低位運行，基建投資高位穩定，工業產出平穩，制造業依舊低位徘徊。國慶節期間各地密集出台限購限貸政策，房地產市場將逐漸降溫，導致房地產投資將大幅回落，同時下游行業也將受累承壓，帶動工業甚至整體經濟下行。

1-9月房地產業固定資產投資總量74598億元，同比增長5.8%，比前值上升0.4個百分點，延續上個月的小幅反彈趨勢。9月，房地產銷售面積同比增長26.9%，較前值提高1.4個百分點。企業新開工面積累計同比增長6.8%，較前值回落5.4個百分點。9月商品房銷售火爆，房地產銷售價格上漲，地產投資小幅上漲。考慮到國慶期間各地密集出台的限購限貸政策，房地產銷售會逐漸降溫，房地產投資在四季度會受累下行。

四季度，在地產調控政策下，預計房地產投資將回落，制造業增速在「去產能」的大背景下將繼續低位運行，基建投資托底經濟的任務將進一步加重。受年末財政預算空間限制，基建投資會有所放緩，但政府可通過PPP等方式將基建投資穩定在高位。總體來看，四季度固定投資預計會低位運行。

9月工業增加值同比增長6.1%，較8月的6.3%小幅回落，低於市場平均預期。工業產出整體相對平穩，由於房地產市場放緩，其下游行業同時也要面臨回落，四季度工業產出將面臨下行壓力。

預計四季度基建投資將維持在高位，但擴張空間有限，地產投資將出現明顯大幅下滑。總體來看，地產下行將使得整體經濟承壓，明年經濟下行可能性較大。貨幣政策將繼續維持寬松，加上缺乏資產的大環境下，明年債市收益率將繼續下行。（作者單位：中信建投期貨）

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