康宏證券：電訊業變革利好聯通 目標價13.3港元

中國聯通

內地電訊業營改增稅制改革方案或於6月實施，預期改革對電訊商盈利的負面影響僅屬短暫性，長遠則可降低稅務開支，有利企業現金流。內地電訊業可望受惠國企改革，其中中國聯通(0762)最有機會引入更多民營資金，前景值得看高一線。

最有機會引入更多民資

截至3月底止，聯通首季純利33.02億元(人民幣，下同)，按年大升73.9%；營業額764.71億元，按年升8.32%；ebitda增長18.7%至240億元，占服務收入百分比為37.6%，按年提高2.2個百分點。業績表現佳，主因首季4g業務開展，令移動業務用戶增加871萬戶，3g及4g用戶增幅更達970萬戶。

由今年3月中起，聯通已於全國25個城市開展4g網絡服務，並計劃年底增至300個。初期的4g網絡是td-lte制式，但規模不大，未來聯通的4g版面將以fdd-lte制式為主，在較為完善的3g網絡上部署支援fdd-lte制式。由於fdd-lte相對tdd-lte，無論是在技術成熟度、成本還是在時間上均占據優勢，聯通的網絡優勢可進一步鞏固。

年內arpu可進一步上升

另外，近月內地手機爆發減價戰，亦間接利好電訊股。小米成功出產多部備受好評的智慧手機后，不少企業加入競爭。市傳有手機商即將推出性價比更高的手機，小米的手機或需減價迎戰。倘若減價戰持續，電訊商的手機補貼可減少。另外，更多內地居民使用3g/4g，聯通今年首季arpu已按季回升，年內有望進一步向上。

隨手機補貼占比下降，以及資本開支的有效控制，聯通業績可望加速釋放，有利股價表現。公司現價市盈率21.7倍，在同業中無疑偏貴，但其業務增長潛力備受看好，股價續具上升空間。建議於11.8港元買入(昨天收市12.00港元)，目標價13.3港元，止蝕10.9港元。 本欄逢周三刊出 筆者為證監會持牌人